20220328-东北证券-华润三九-000999.SZ-CHC业务快速增长_处方药业务有望实现反弹_4页_327kb

报告摘要

华润三九（000999）是一家中药/医药生物行业的上市公司，2021年年报显示其营业收入和净利润均实现显著增长。公司主要业务分为健康消费品（CHC）和处方药两大板块，其中CHC业务表现尤为突出，而处方药业务则显示出触底反弹的迹象。

健康消费品业务（CHC）：
- 实现营收92.76亿元，同比增长17.72%，毛利率达到59.34%，同比提升2.10个百分点。
- 业务覆盖感冒、皮肤、胃肠、骨科、儿科等近10个品类，整体发展态势良好。
- 感冒用药在O2O新零售渠道增长迅速，处于行业领先地位。
- 儿科用药通过“品牌+数字化”双驱动实现快速增长。
处方药业务：
- 实现营收53.50亿元，同比增长2.76%，但毛利率下降9.05个百分点至65.45%。
- 专科业务和中药配方颗粒业务增长势头良好。
- 抗感染业务因限抗和集采政策影响下滑，但已见底，后续有望恢复增长。
- 中药配方颗粒业务积极建立溯源体系，推动高质量发展，有望受益于新国标带来的行业集中度提升。
费用与研发投入：
- 销售费用结构优化，2021年销售费用同比增长0.12%，与2020年基本持平。
- 研发投入显著增加，2021年研发费用达5.60亿元，同比增长21.82%。
- 公司持续进行创新药立项和经典名方、配方颗粒标准及药材资源研究，为未来增长提供支撑。
盈利预测与投资建议：
- 预计2022-2024年归母净利润分别为23.04亿元、25.68亿元、28.65亿元。
- EPS分别为2.35元、2.62元、2.93元，PE分别为16.74倍、15.02倍、13.47倍。
- 首次覆盖给予目标价42元，评级为“增持”。

财务摘要：
- 2021年营业收入153.20亿元，同比增长12.34%；净利润20.81亿元，同比增长28.64%。
- 2022年预计营业收入增长11.27%，归母净利润增长12.56%。
- 2024年预计营业收入增长11.67%，归母净利润增长11.55%。
股票数据：
- 当前收盘价为39.41元，6个月目标价为42元。
- 12个月股价区间为23.55~39.73元。
- 总市值为38,578.45百万元。
估值指标：
- 2021年市盈率16.38倍，市净率2.19倍。
- 预计2024年市盈率降至13.47倍，市净率降至1.68倍。
风险提示：
- 国内疫情反复可能导致业绩不及预期。
- 限抗和集采政策对处方药业务仍存在潜在影响。