20230508-西南证券-华润三九-000999.SZ-CHC业务增长亮眼_创新推动高质量发展_4页_1mb

华润三九（000999）2022年年报及2023年一季报点评总结

核心观点

维持“买入”评级，但目标价未更新；预计2023-2025年EPS分别为300元、348元、420元，对应PE分别为22、19、16倍。

业绩概况

• 2022年：营收1808亿元（YOY+163%），归母净利润245亿元（YOY+192%），扣非净利润222亿元（YOY+198%）。
• 2023Q1：营收635亿元（YOY+495%），归母净利润115亿元（YOY+369%）。

业务分析

1. CHC业务：收入1138亿元（YOY+227%），贡献主要增长动力。
2. 处方药业务：收入598亿元（YOY+72%），增速放缓，主要因：
   • 配方颗粒国家标准切换导致成本上升。
   • 医院患者减少及学术推广困难。
3. 毛利率：总体54%（YOY-51pp），处方药业务下滑显著，受集采和低毛利产品影响。

研发动态

• 研发投入74亿元，77项在研项目。
• 多项创新药进入临床或审批阶段，如QBH-196、ONC201、DZQE等。
• 多个产品通过一致性评价，并纳入医保目录。

战略举措

• 2022年5月收购昆药28%股权，加强品牌与渠道协同。

财务预测与估值

• 预计EPS（元）：2023-2025年为300、348、420元。
• PE：22、19、16倍。
• 风险提示：销售不及预期、研发进度缓慢。

财务指标变化

• 营收、净利润、ROE等指标持续高于行业基准。