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中原证券晨会总结（2016年4月7日）

核心内容概述

本次中原证券晨会围绕2016年3月经济数据、原油价格走势、化工产品价格变化及国金证券2015年年报进行了分析与点评，同时给出了相关投资建议与风险提示。

一、财经快闻

1. 制造业与服务业PMI反弹：
   3月财新中国制造业和服务业采购经理人指数（PMI）双双反弹，经济活动再度回到扩张区间。

2. 政策动态：

   • 国务院发布制造业质量提升规划
   • 李克强强调中国政府高度重视核能发展
   • “债转股”试点即将启动，多家银行入选
   • 上海暂停投资类公司注册，部分地区需面谈

二、原油价格走势

1. 价格下跌：
   上周国际原油价格单周跌幅较大，WTI和布伦特原油分别下跌6.76%和4.38%。

2. 供需因素：

   • 伊朗拒绝参与减产，沙特表示不会单独减产
   • 美国原油库存减少400万桶，但仍处于高位

三、化工产品市场表现

1. 整体趋势：
   化工产品整体表现较强，上周166种产品中61种上涨，49种下跌，上涨品种数量多于下跌品种，但上涨/下跌比例低于上周。

2. 细分产品表现：

   • 中游炼化产品：烯烃类价格持稳，苯类产品小幅上涨，下游塑料类上涨
   • 价格上涨明显的产品：农化产品（尿素、氯化铵）、聚氨酯、塑料、钛白粉等
   • 春耕行情影响：氮肥需求大于磷肥和钾肥，春季化肥用量占全年60%左右，供需紧张可能推动价格上涨

3. 炼化板块盈利：

   • 炼化产品抗跌，与原油价格相比表现较好
   • 供给端收缩是主要支撑因素，未来仍受欧洲、日本老旧产能退出影响
   • 乙烯-石脑油价差接近历史最高水平

四、投资建议

1. 炼化领域：

   • 首选大炼化企业：上海石化、ST华锦
   • 次选丙烷脱氢和丁二烯

2. 农化板块：

   • 建议关注华鲁恒升（尿素、农化产品）

3. 钛白粉行业：

   • 建议关注佰利联

4. 染料与印染板块：

   • 建议关注浙江龙盛、闰土股份、航民股份

五、国金证券2015年年报点评

1. 总体业绩

• 营业收入67.48亿元，同比增长147.95%
• 净利润23.60亿元，同比增长182.10%
• 总资产563.52亿元，同比增长114.42%
• 净资产164.79亿元，同比增长66.97%
• EPS0.801元，同比增长147.99%
• BVPS5.45元，同比增长56.62%
• 加权ROE17.44%，同比提高6.15个百分点
• 拟向全体股东10派0.8元（含税）
• 2015年证券公司分类监管评级为A类AA级

2. 分业务点评

（1）经纪业务

• 营业收入34.04亿元，同比增长218.29%
• 营业网点覆盖20个省级区域，其中四川省内20家
• 设立上海互联网证券分公司，推进互联网金融业务
• 佣金宝产品持续优化客户体验，提升交易账户与理财账户对接能力
• 2015年股票、基金交易量市场占比1.277%，行业排名第22位
• 平均净佣金率0.494‰，同比下降23.88%，但交易量增长幅度更大

（2）自营业务

• 营业收入7.62亿元，同比增长48.95%
• 自营业务规模约75.06亿元，综合收益率10.15%
• 投资于证金公司专户，稳定市场时期出资31.47亿元

（3）投资银行业务

• 营业收入11.36亿元，同比增长154.92%
• IPO项目10家，承销金额44.65亿元，同比增长385.26%
• 定向增发项目19家，承销金额177.68亿元，同比增长51.09%
• 债券承销项目31支，承销金额245.65亿元，同比增长457.03%
• 推荐新三板挂牌公司79家

（4）资产管理业务

• 营业收入2.34亿元，同比增长107.12%
• 受托资产管理规模1060.89亿元，其中集合资产管理计划规模92.38亿元，同比增长29.09%
• 与百度签订战略合作协议，探索大数据与人工智能在资管领域的应用

（5）信用业务

• 融资融券利息收入7.53亿元，同比增长233.19%
• 融资融券余额80.28亿元，同比增长51%，市场占比6.83%
• 股票质押、约定购回利息收入0.83亿元，同比增长111.96%
• 待购回金额12.95亿元，同比增长30.37%

（6）境外业务

• 收购粤海证券和粤海融资，更名为国金证券（香港）有限公司
• 代理股票交易量110.26亿港元，代理期货合约交易量9,828张
• 参与分销和财务顾问项目，承销规模2,528.92万港元
• 受托资产管理资金7.05亿港元，RQFII业务受托资金7.64亿元人民币

（7）基金与期货业务

• 国金基金营业收入6.53亿元，净利润1.19亿元
• 国金期货营业收入0.97亿元，净利润0.18亿元
• 国金鼎兴直投业务营业收入0.86亿元，净利润0.26亿元
• 国金创新另类投资业务营业收入1.16亿元，净利润0.29亿元

六、风险提示

1. 二级市场行情再次转弱
2. 公司多元化经营战略不达预期
3. 互联网证券业务开展遇到瓶颈
4. 原油价格大幅下跌
5. 终端需求增长不足

七、投资评级

• 首次覆盖国金证券，给予“增持”投资评级
• 预计2016年、2017年EPS分别为0.56元、0.67元
• 对应PE分别为25.43倍、21.25倍

八、其他信息

• 会议主持：刘柄延
• 会议编辑：刘柄延
• 联系电话：021-50588666-8109
• 投资有风险，入市需谨慎