2018年传媒行业策略报告：估值加速触底，关注2018年反转行情-20171212-民生-38页-2mb

传媒行业2018年投资策略总结

核心内容

传媒互联网板块在2017年经历了较大幅度的回调，整体跌幅达21%，动态市盈率降至29倍，为2013年以来最低点，行业估值已调整至合理区间。传媒行业具备“政府扶持+技术驱动+消费升级”的长期逻辑，未来三至五年仍具备投资价值。

主要观点

1. 估值调整：传媒行业整体估值已降至25%PE分位线下，部分细分行业如营销服务、平面媒体、电影动画、出版、网络游戏等估值处于较低水平，具备投资吸引力。
2. 行业趋势：传媒行业在消费、技术、政策三大驱动力下，正经历由泡沫化向理性发展的转变，市场环境逐步改善。
3. 投资机会：2018年最看好影视内容精品化、游戏新品带动付费热潮、数字阅读市场规模持续扩张等三大细分领域。此外，营销行业经营回升、电影工业化进程加速、图书零售线上化进程加快也是值得关注的方向。

关键信息

一、传媒互联网板块PE降至2013年来最低点

• 2017年传媒板块整体跌幅为21%，排名在28个子行业中倒数后两位。
• 动态市盈率为29倍，处于中游水平。
• 行业PE较2015年6月的122倍下跌77%，当前传媒细分领域估值：
  • 平面媒体：26倍
  • 整合营销：42倍
  • 广播电视：37倍
  • 影视动画：38倍
  • 互联网：46倍

二、游戏：手游高增长，热门游戏频出带动全产业链

• 2017年上半年游戏市场收入达997.8亿元，同比增长26.7%。
• 手游市场收入达561.4亿元，同比增长49.8%。
• 移动游戏市场用户付费意愿提升，ARPU值成为主要驱动力。
• 海外市场成为增长新引擎，2016年中国自研手游海外收入达46.5亿美元，预计2017年出口手游占出口游戏的七成。

三、数字阅读：规模继续扩张，价值变现有望深化

• 2016年中国数字阅读市场规模达120亿元，同比增长25%。
• 用户以35岁以下为主，碎片化阅读成为主流。
• 移动阅读用户占比超过70%，移动端成为主要阅读渠道。
• 政策监管趋紧，版权保护力度加大，企业自律整改，推动行业规范化。
• 收入结构多元化，版权收入增长迅速，IP运营成为数字阅读平台的核心战略。

四、广告：平台型媒体价值凸显，市场分化加剧

• 广告主更注重渠道建设，2016年渠道费用占营销费用比重达47.5%。
• 社交与视频类广告持续火热，移动端广告首次超过PC端。
• 电视媒体广告收入增长放缓，但数字户外广告增长势头良好。
• 传统媒体渠道萎缩，互联网广告成为主要增长点。

五、电影：精品内容需求仍在，电影工业化大势所趋

• 2017年中国电影票房首次突破500亿元，观影人次达14.48亿。
• 《战狼2》带动电影市场复苏，成为国产电影票房冠军。
• BAT等互联网企业深度介入电影行业，推动电影产业链整合与IP变现。
• 传统电影公司面临互联网公司的竞争，需加快工业化进程以提升竞争力。

重点个股推荐

风险提示

• 影视行业适销性风险
• 市场竞争加剧
• 政策监管升级
• 行业发展增速低于预期
• 并购重组失败
• 商誉减值风险
• 宏观经济风险

结论

传媒行业正经历从高估值到合理估值的调整过程，具备长期配置价值。未来三年，消费升级、技术驱动和政策扶持将继续推动行业发展。重点推荐影视内容精品化、游戏付费率提升与海外市场拓展、数字阅读IP变现加速等领域的优质标的。