20230825-东吴证券-罗莱生活-002293.SZ-23年中报点评_延续开店战略_Q2业绩恢复至21年同期_4页_422kb

罗莱生活（002293）2023年中报显示，公司业绩大幅恢复。2023年上半年营业收入达245.6亿元，同比增长31.2%；归属于母公司净利润285亿元，同比增长276.9%，净利增幅超过营收增速，主要由于毛利率提升和战略性开店。

按季度分析，Q2单季业绩加速恢复，营收同比增长1102%，净利润大幅增长6926%，已超过2021年同期水平。毛利率同比提升217个百分点至45.49%，反映出高毛利渠道（如直营）比重增加。

销售渠道中，线上收入同比增长71%，占比27.3%，毛利率提升116个百分点；直营渠道增长372%，占比76%，净增50家门店；加盟渠道增长63%，占比35.2%，净增124家；美国家具业务收入下降66%，但毛利率上升469个百分点。

期间费用率同比略增0.43个百分点至30.59%，其中销售费用提升主因直营门店增加。现金流强劲，经营活动现金流净额同比增长1040%。

公司调整股权激励目标，基于疫情变化优化考核，有助于激励管理层，预计2023年经营目标可达成。维持“买入”评级，预测2023-2025年净利润分别为720亿元、817亿元、917亿元，PE分别为12、11、10倍。

风险包括消费疲软、扩张不及预期等，建议投资者关注终端零售变化。