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天风-传媒 | 市场震荡期，重视游戏板块

核心内容

本报告分析了2026年3月23日至3月27日期间传媒行业的市场表现及发展趋势，重点指出在市场震荡期，游戏板块具备较强的抗跌能力与增长潜力，是值得重点关注的领域。此外，报告还涵盖了电影市场动态、行业重要新闻、重点公司公告及风险提示等内容。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 上周（3.23-3.27）传媒（申万）指数整体下跌1.41%，略优于沪深300指数（-1.41%），位列所有板块第21位。
• 港股恒生科技指数下跌1.94%，整体表现不佳。
• 个股方面，ST明诚、勤上股份、中南文化等涨幅居前；天地在线、联建光电、梦网科技等跌幅较大。

2. 游戏市场分析

• 游戏板块在市场震荡中表现相对稳健，2026年版号常态化为行业带来增长动力。
• 2026年4月将有多个重磅新游上线，如《王者荣耀世界》《幻想少女公会》《小花仙：拉贝儿之约》等，预计将进一步带动市场热度。
• 推荐关注四大逻辑：α内容跑出、业绩带动反弹、AI技术赋能、板块估值上修。
• 相关标的包括：完美世界、三七互娱、世纪华通、巨人网络、恺英网络、顺网科技、吉比特、神州泰岳、盛天网络、电魂网络、哔哩哔哩、百奥家庭互动等。

3. 电影市场动态

• 上周票房总额为1.26亿元（不含服务费），观影人次330.3万，平均票价38.1元（不含服务费）。
• 上周票房排名前五的影片为《挽救计划》《镖人：风起大漠》《飞驰人生3》《河狸变身计划》《惊蛰无声》。
• 4月将有多部影片待上映，包括《只想比你多活一天》《超级马力欧银河大电影》等，涵盖剧情、动画、恐怖等多种类型。

4. 行业重要新闻

• Token中文名确定为“词元”，成为AI领域的重要评估与计费单位。
• 阿里云开放JVS Claw，用户可无需邀请码即可养虾。
• 腾讯云发布Agent产品全景图，升级MaaS平台为TokenHub，推动AI技术应用。
• 小米MiMo-V2-Pro模型在OpenRouter周榜中夺冠，周Token消耗量超3万亿。
• 美团发布开源多模态大模型LongCat-Next，实现图像、语音与文本的统一处理。

5. 重点公司公告

• 易点天下2025年营收同比增长50.39%，净利润同比减少31.80%。
• 吉比特2025年营收同比增长67.89%，净利润同比增长89.82%。
• 读者传媒、卓创资讯、新华文轩、四川传媒等公司也发布了2025年年度报告，其中部分公司盈利增长，部分则有所下滑。

关键信息

• 游戏板块：受版号常态化、AI赋能及新品周期影响，具备增长潜力，建议重点关注。
• 防御板块：分众传媒、新媒股份、教育出版等板块表现稳健，可作为防御性配置。
• 影视&IP板块：4月将进入新一轮档期，相关影片数量丰富，建议中期关注。
• 互联网板块：短期波动较大，但长期发展逻辑向好，关注头部企业AI布局。
• 行业新闻：Token中文名确定，AI技术持续迭代，多模态模型推动行业创新。

风险提示

• 政策监管趋严可能对行业造成影响。
• 部分公司业绩表现可能低于预期。
• 用户消费能力复苏不及预期。
• 技术迭代速度可能不及预期。
• 行业竞争加剧，可能影响盈利能力。
• 宏观经济环境变化可能影响整体需求。

投资建议

• 游戏：关注α内容表现、业绩反弹、AI赋能及估值修复机会。
• 防御：分众传媒、新媒股份、教育出版等板块具备稳定收益潜力。
• 影视&IP：4月档期值得布局，关注影片表现及市场热度。
• 互联网：关注头部企业AI技术投入及长期增长逻辑。

报告信息

• 报告名称：《市场震荡期，重视游戏板块》
• 发布机构：天风证券股份有限公司
• 发布时间：2026年03月31日
• 分析师：
  • 刘欣（SAC执业证书编号：S1110525120007）
  • 陈萧宇（SAC执业证书编号：S1110525100003）

评级说明

• 股票投资评级：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”，10%-20%为“增持”，-10%-10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：预期行业指数相对于同期基准指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%-5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

免责声明

本报告所载内容仅供参考，不构成投资建议。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。天风证券不对因使用本报告所造成的一切后果承担任何法律责任。