20161215-财富证券-通信行业深度报告：后4G时代眺望物联，业务需求指引方向_28页_1mb

通信行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了后4G时代通信行业面临的挑战与机遇，指出随着4G用户渗透率和市场逐渐饱和，运营商收入和投资意愿均呈下降趋势。同时，报告强调了物联网作为未来通信行业增长的核心驱动力，预测其将带来巨大的市场空间和商业价值。

主要观点

• 4G时代已过高峰：中国4G建设在2016年已进入平稳期，移动用户和宽带用户渗透率接近饱和，运营商面临增长乏力的问题。
• 4.5G初探物联网：华为提出的4.5G概念旨在通过优化现有网络，拓展NB-IoT和专网通信等物联网业务，但目前仍面临业务盈利和网络碎片化的挑战。
• 三大高附加值物联网应用场景：智能制造、高速接入和智慧交通被认为是未来最具商业价值的物联网应用场景，它们对制造业、信息消费和城市信息化具有深远影响。
• 运营商转型需求迫切：为应对4G市场饱和，运营商需通过混改、战略合作和多元化业务拓展来实现转型。
• NB-IoT与LoRa技术对比：NB-IoT具备低功耗、低成本、低速率和广覆盖的特点，适合与运营商网络融合，而LoRa则适用于企业级专网通信。
• 智慧交通潜力巨大：随着老龄化趋势和城市化发展，智慧交通市场将面临快速增长，但其发展仍受限于法规和基础设施。

关键信息

• 4G用户数量：截至2016年三季度，中国三大运营商累计拥有4G用户6.76亿户，其中中国移动占比最大。
• NB-IoT发展：NB-IoT作为新一代通信技术，已被纳入运营商业务范畴，但其业务种类有限，盈利能力较弱。
• 物联网市场规模：IDC预测，2020年全球物联网市场规模将达到8.9万亿美元，中国物联网市场规模在2015年已达7500亿元。
• 智慧交通预测：NAVIGANT RESEARCH预测，到2035年全球无人驾驶汽车销量将达到9500万辆，智慧交通市场总额预计高达8300多亿美元。
• CDN市场前景：网宿科技作为国内CDN龙头，受益于物联网和信息消费市场的增长，预计未来市场空间将进一步扩大。

标的推荐

中国联通 (600050)

• 核心优势：作为唯一混改试点企业，中国联通在所有制、业务拓展和战略合作层面具备优势。
• 投资逻辑：通过混改引入民营资本，拓展多元化业务，与BAT等互联网企业合作，推动5G和物联网发展。
• 盈利预测：预计2016-2018年归母净利润分别为9.06亿元、24.3亿元、38.8亿元，EPS分别为0.04元、0.11元、0.18元。
• 评级：谨慎推荐。
• 风险提示：互联网传媒业务不及预期、混改方案推进缓慢、市场竞争加剧。

网宿科技 (300017)

• 核心优势：国内CDN行业龙头，市场份额超50%，具备规模优势和品牌效应。
• 投资逻辑：受益于5G和物联网发展，CDN市场需求持续增长，尤其是制造业和社会服务业。
• 盈利预测：预计2016-2018年归母净利润分别为13.3亿元、20.2亿元、29.7亿元，EPS分别为1.68元、2.54元、3.75元。
• 评级：谨慎推荐。
• 风险提示：市场竞争加剧、海外业务推进不及预期。

海能达 (002583)

• 核心优势：国内专网通信设备龙头，参与PDT标准制定，具备海外替代摩托罗拉的潜力。
• 投资逻辑：在公网专网融合趋势下，海能达有望进入更大的公网业务市场，同时受益于专网通信需求。
• 盈利预测：预计2016-2018年归母净利润分别为3.92亿元、5.69亿元、8.70亿元，EPS分别为0.21元、0.30元、0.46元。
• 评级：谨慎推荐。
• 风险提示：政府及运营商相关项目推进不及预期。

投资评级系统说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

风险提示

• 运营商投入不及预期。
• 市场风格切换。
• 互联网传媒业务不及预期。
• 混改方案推进缓慢。
• 市场竞争加剧。
• 海外业务推进不及预期。

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