20220424-华泰期货-专题报告_光伏投产发力_纯碱供需持续向好_14页_1mb

纯碱市场分析总结

核心内容

2022年纯碱市场整体呈现供需双紧格局，价格持续走高，出口增长显著，而玻璃市场则受需求疲软影响表现低迷。纯碱作为本年度少数具备消费增长潜力的大宗商品，其基本面优于玻璃，具备上行空间。

主要观点

• 纯碱价格与利润高位：当前纯碱现货价格维持在2800元/吨左右，期货价格从年初2192点上涨至3244点，涨幅达48%。企业利润保持在800元/吨以上，处于历史高位。
• 供给受限：国内纯碱产能自2015年以来基本未增加，2021年产能利用率下降，导致产量受限。2022年一季度产量同比减少1.5%，全年预计持平或略低于去年。
• 出口增长：俄乌冲突导致全球能源价格上涨，海外纯碱生产成本大幅上升，拉大了国内外价差，刺激我国纯碱出口。一季度出口量达31万吨，同比增长25%，3月单月出口量增长52.9%。
• 光伏玻璃需求增长：光伏玻璃成为纯碱需求的主要增量来源，2022年一季度光伏玻璃日熔量达5.18万吨，同比上涨50%。后期仍有3.4万吨/日新增产能计划，投产进度超预期。
• 建筑玻璃需求疲软：受房地产市场低迷影响，建筑玻璃库存持续增加，需求疲软压制了价格表现。
• 能源转型推动光伏发展：全球能源转型加速，光伏产业迎来发展机遇，带动光伏玻璃及纯碱需求同步增长。我国在光伏玻璃出口中占据主导地位，2019年出口量占全球62%。
• 疫情短期压制需求：3月疫情反弹导致物流不畅，影响玻璃和纯碱市场表现，但随着疫情控制，生产活动有望恢复，带动消费回暖。
• 政策利好支撑光伏发展：国家推动碳达峰和碳中和政策，光伏玻璃产能释放加快，纯碱需求将稳步增长。

关键信息

1. 纯碱产量与库存

• 产量：2022年一季度国内纯碱产量711.1万吨，同比减少1.5%，全年预计持平或略低于去年。
• 库存：一季度纯碱企业库存呈下降趋势，周度库存环比减少4.09%，季节性去库特征明显。

2. 成本与利润

• 成本：目前纯碱生产成本约1900元/吨。
• 利润：纯碱利润保持在800元/吨以上，处于高利润状态。

3. 出口数据

• 出口量：一季度中国纯碱出口31万吨，同比增长25%；3月出口量达14.4万吨，同比增长52.9%。
• 出口格局：2019年全球纯碱出口中，中国占比11%，出口量143.52万吨，占国内产量4.3%。

4. 光伏玻璃投产情况

• 投产进度：2022年已投产10条光伏玻璃生产线，净增日熔量0.94万吨/日，后期计划新增约3.4万吨/日产能。
• 产量与消费：1~3月光伏玻璃产量176.82万吨，表观消费量148.21万吨，同比增长21.07%。

5. 光伏装机容量

• 增长态势：太阳能发电设备装机容量从2012年的341.06万千瓦时增长至2022年3月的31581万千瓦时，十年间增长93倍。
• 月均增长：2021年光伏装机容量月均增长约24%，2022年1~2月同比增长140%，3月增长48%。

6. 建筑玻璃与房地产数据

• 产量：一季度平板玻璃产量25343万重箱，同比增长2.0%。
• 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6845.1万重箱，高于去年水平。
• 房地产数据：一季度新开工面积同比下降17.5%，商品房销售面积同比下降11.3%，但保障性住房建设有望对冲部分需求下滑。

7. 汽车与玻璃需求

• 汽车销量：1~2月汽车销量同比上涨7.5%，其中新能源汽车销量同比增长154.7%。
• 玻璃需求：新能源汽车发展带动汽车玻璃需求平稳上行，预计全年拉动玻璃需求增长0.5%。

8. 风险提示

• 疫情发展：疫情对短期需求造成压制，需关注后期发展。
• 玻璃生产线变动：玻璃产能变化可能影响纯碱需求。
• 光伏建设进度：光伏玻璃投产情况将影响纯碱消费。
• 地产政策：地产行业政策变动可能对建筑玻璃和纯碱市场产生影响。

结论

综合来看，2022年纯碱市场在供给受限和需求增长的双重驱动下，具备上行潜力。尽管短期受房地产和疫情影响，但随着疫情控制和国家稳经济政策的推进，下游消费回暖将为纯碱价格打开上升空间。全年纯碱价格整体仍可期待，出口和光伏玻璃需求增长将成为主要支撑因素。