深度报告-20250425-国元证券-太龙药业-600222.SH-首次覆盖报告_大股东持续赋能_多业务齐头并进_20页_1mb

太龙药业（600222.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

太龙药业（600222.SH）是一家河南省医药行业龙头企业，成立于1993年，1999年在上交所上市，是河南省首家医药上市公司。公司通过全资收购桐君堂和北京新领先，已形成药品制剂、中药饮片和药品研发服务三大核心业务板块。公司实控人为郑州高新技术产业开发区管委会，大股东为郑州泰容产业投资有限公司，持有公司14.37%的股份。未来，公司在中医药、CXO和大健康等领域的战略发展将获得持续的资源和资金支持。

主要观点

1. 双黄连口服液为核心产品
   双黄连口服液是公司药品制剂板块的重要产品，覆盖呼吸系统疾病治疗领域。2024年底，双黄连口服液（儿童型）成功中标全国中成药采购联盟集中采购，有助于扩大市场份额和销售渠道。此外，公司还拥有小儿清热止咳口服液、小儿退热口服液、小儿复方鸡内金咀嚼片等儿童用药系列产品，形成产品集群，提升儿科市场竞争力。

2. 中药饮片业务稳步增长
   公司中药饮片业务由子公司桐君堂主导，经营700多个品种和1100多个品规，覆盖普通饮片、精品饮片及特色发酵饮片。随着全国中药饮片集采的推进，预计中药饮片业务将实现快速增长，2025-2027年收入增速分别为10%、10%和10%。

3. 医药研发外包行业逐步回暖
   医药研发外包业务由子公司北京新领先开展，提供临床前药学研究、临床CRO研究及申报注册等服务。尽管2022年因行业下行出现亏损，但2024年已实现盈利，预计随着行业回暖，该业务将实现持续增长，2025-2027年收入增速分别为10%、12%和14%。

4. 盈利预测与投资建议
   预计2025-2027年，公司营业收入分别为21.26亿元、23.23亿元和25.33亿元，归母净利润分别为0.66亿元、0.98亿元和1.17亿元，对应EPS分别为0.11元/股、0.17元/股和0.20元/股，PE分别为45倍、30倍和25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值预测

收入拆分预测（单位：亿元）

可比公司估值对比

风险提示

1. 产品降价风险：公司产品可能因集采面临降价压力，影响盈利能力。
2. 研发不及预期风险：新药研发存在不确定性，可能影响未来业绩增长。
3. 医药研发外包业务不及预期风险：若医药研发外包行业未能恢复增长，将影响公司业绩。

业务板块分析

• 药品制剂：以中药口服液为主，双黄连口服液为重要产品，2024年收入5.32亿元，毛利率44.18%。
• 中药饮片：由桐君堂主导，2024年收入接近10亿元，毛利率14.03%。
• 医药研发外包：由北京新领先开展，2024年收入2.65亿元，毛利率33.50%。
• 药材贸易与药品流通：收入平稳增长，2024年药材贸易收入0.85亿元，毛利率19.60%；药品流通业务收入0.45亿元，毛利率8.29%。
• 其他业务：收入较小，2024年为0.05亿元，毛利率56.86%。

投资建议

公司核心产品双黄连口服液稳健增长，中药饮片有望通过集采实现放量，医药研发外包业务受益行业回暖，整体业绩增长预期良好。预计2025-2027年归母净利润增速分别为29.67%、48.84%和20.04%，高于可比公司平均增速。首次覆盖，给予“买入”评级。