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太龙药业（600222）公司深度报告总结

核心内容

太龙药业是一家位于河南省郑州市的医药企业，成立于1993年，1999年在上海证券交易所上市。公司主要业务涵盖医药工业和商业，其中工业部分以双黄连口服液系列、中药饮片和医药CRO为主，商业部分则以医药批发业务为核心。2014年，公司通过一系列外延并购，如收购桐君堂和新领先，实现了业务平台的拓展和优化，从而推动公司业绩进入高增长轨道。

主要观点

• 战略定位：公司实施“一核两翼多平台”战略，聚焦主业，拓展医药CRO和饮片业务平台，提升综合竞争力。
• 营销改革：公司自2012年起推进系统化营销改革，引入职业经理人和专业化团队，提升推广能力和市场占有率。
• 外延并购：通过收购桐君堂和新领先，公司实现了对饮片和CRO业务的全面控制，拓展了业务范围，提升了盈利潜力。
• 盈利能力提升：桐君堂饮片业务虽发展时间较短，但具备显著的市场增长潜力和盈利能力提升空间。
• CRO业务优势：新领先作为技术型CRO企业，具备合成、制剂和临床研究三大技术平台，能够提供新药研发全链条服务，具有较高的市场竞争力。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.15、0.25和0.38元（摊薄后为0.12、0.21和0.32元），对应的PE分别为50、29和19倍（摊薄后为62、36和23倍），上调评级至“买入”，目标价10元。

关键信息

一、内外并举，老树新芽

• 公司曾是双黄连口服液市场领导者，但由于机制问题多年停滞增长。
• 2011年底管理层更换，推动公司进入高成长阶段，业绩增长显著。
• 2013年完成首次再融资，2014年实施首次产业并购，推动业务发展。

二、借助营销改革，加速内生增长

• 公司优化营销平台，引入专业团队，提升推广效率。
• 双黄连系列及升级产品（如双金连合剂、儿童型双黄连）表现强劲，市场份额持续扩大。
• 营销改革带动公司整体销售增长，尤其是OTC业务实现快速增长。

三、以桐君堂为平台，做大做强饮片，拓展大健康产业

• 桐君堂是公司饮片业务平台，具备区域品牌优势，业务保持高增长。
• 与同行相比，桐君堂饮片毛利率较低，但随着投入增加，盈利能力有望提升。
• 公司布局保健品业务，实施大健康战略，利用桐君堂品牌优势拓展产品线。

四、以新领先为平台，实现医药CRO的全产业链服务

• 新领先具备合成、制剂和临床研究三大技术平台，能够提供新药研发全链条服务。
• 公司在CRO领域具备独特优势，能够满足国内外仿制药企业的需求。
• CRO业务是研发分工和产业转移的必然结果，公司将受益于行业发展趋势。

五、外延拓展，枝繁叶茂

• 公司通过并购，持续拓展业务平台，提高协同效应。
• 预计未来将继续利用资本运作进行收购兼并，推动各业务板块协同发展。
• 公司目标在2018年实现主营业务收入突破52亿元。

六、分产品预测

• 双黄连口服液系列：预计保持15%左右增长。
• 双金连合剂和儿童型双黄连：由于基数较小，预计增长超过50%。
• 其他工业产品：保持平稳增长。
• 商业业务：预计维持5%左右增长。
• 新领先和桐君堂：预计未来三年分别增长35%和20%。

风险提示

• 重组获批风险
• 后期整合风险

财务指标

估值与投资建议

• 投资评级为“买入”，目标价为10元。
• 公司具备较强的内生增长能力和外延拓展潜力，未来发展前景良好。

附录

• 报告摘要与分析涵盖公司战略、营销改革、业务平台拓展、盈利预测和财务分析。
• 包含多个图表，展示公司收入、净利润、毛利率及业务增长情况。
• 详细介绍了桐君堂和新领先在各自领域的优势及发展潜力。