20250923-天风证券-东阿阿胶-000423.SZ-现金流改善_外延拓展步伐持续推进_3页_736kb

东阿阿胶（000423）2025年上半年业绩分析总结

业绩概要
2025年上半年，公司实现营业收入30.51亿元，同比增长11.02%；归母净利润8.18亿元，同比增长10.74%。其中，二季度单季度增速放缓，营收同比增2.91%，净利润同比增2.01%。

核心产品表现

• 阿胶及系列产品：收入28.45亿元，同比增长11.50%，毛利率74.83%，同比小幅下降0.53个百分点，但仍是公司主要增长动力。
• 其他药品及保健品：收入1.42亿元，同比增长7.06%，毛利率66.3%。
• 毛驴养殖及贸易：收入0.34亿元，同比下滑9.27%，业务收缩明显。

经营质量提升

• 现金流改善：2025年上半年经营现金流净额达9.65亿元，较Q1显著提升，现金储备充裕，期末现金及现金等价物余额40.04亿元。
• 稳健分红：中期分红覆盖率达99.94%，进一步增强股东回报。

外延拓展持续发力

• 公司拟收购东丰马记药业70%股权（出资3379.85万元）及内蒙古苁蓉集团80%股权（出资5996.57万元），并增资2800万元，进一步完善鹿茸、肉苁蓉等药材产业链布局。

盈利预测与估值

• 维持“买入”评级，调整2025-2026年收入预测为67.81/77.85亿元，净利润预测上调至17.94/20.66亿元，2027年收入预计增长至87.94亿元。当前股价46.84元，目标价未明确。

风险提示

• 产品/销售不及预期风险、行业竞争加剧、政策波动及并购不确定性风险需关注。

分析师展望
上半年业绩稳健，现金流向高质量发展转型，线上渠道布局加强及外延并购持续推进，有望推动收入持续增长。毛利率提升显著，盈利竞争力增强，长期价值重估潜力大。