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东阿阿胶2023年中报点评分析报告

业绩表现

营业收入：2023上半年达216.7亿元，同比增长1,869%；归母净利润53.1亿元，同比增长7,229%；扣非归母净利润49.0亿元，同比增长8,358%。业绩呈现高速增长格局。

增长驱动力

阿胶系列产品：实现收入192.5亿元，同比增长207.7%，复方阿胶浆和阿胶块为主要增长点。药品及保健品业务：收入增长90.3%。业务布局：药品与健康消费品双轮驱动，增长持续性值得看好。

盈利能力改善

• 毛利率：70.34%，同比上升4.15pct。
• 销售费用率下降3.53pct、研发费用率降0.93pct、管理费用率降0.89pct、财务费用率降0.67pct。
• 净利率达24.54%，同比上升7.67pct。

运营效率

• 经营现金流净额75.2亿元，同比增长61.7%，超净利润增幅。
• 存货周转率0.52，同比提升0.12；应收账款周转率4.77，同比提升0.60，盈利能力持续修复。

战略驱动因素

• 管理改革：2019年起去库存、提纯销，成立三大中心，管理体系优化（华润团队进驻、管理层精简），显著提升运营效率。
• 渠道优化：推动存货出清，为持续增长奠定基础。

未来展望

预计2023-2025年营收、净利润复合增速达17.0%+。当前PE 29.53x，维持增持评级。

风险提示

渠道转型、市场竞争加剧、原材料价格波动。