深度报告-20231031-安信证券-超声计量_小巨人_两大战略业务并肩前行_31页_2mb

公司简介

天罡股份成立于1988年，是一家专注于超声波热量表和超声波水表等物联网计量仪表的研发、生产与销售的企业。公司参与了多项国家标准和技术规范的制定，核心产品性能指标国际领先，客户资源丰富，覆盖北方供暖15省市和全国多地水表市场。

财务表现

2023年前三季度，公司实现营业收入189亿元，同比增长152.7%；归母净利润4811万元，同比增长76.3%。毛利率和净利率维持在较高水平（分别为53.48%和25.43%），但期间费用率较高，主要由于市场开拓费用增加。

核心业务与战略

公司两大战略业务为超声波热量表和超声波水表，贡献大部分营收。热量表市场受节能减排政策推动，预计到2025年市场规模达1435亿元；水表市场受“一户一表”和智慧水务需求驱动，预计2026年智能水表需求量达7094万台。公司提供从计量到智慧解决方案的全链条服务，并采用合作开发与经销两种销售模式积极拓展市场。

投资建议

安信证券首次给予买入-A评级，目标价155元，基于2023年14倍PE估值。预测未来三年营业收入和净利润年均复合增长率显著，预计2023-2025年营收分别为278亿元、320亿元、394亿元；净利润分别为0.68亿元、0.80亿元、1.03亿元。

风险提示

主要风险包括国家产业政策推进不及预期、新增产能消化不足。公司依赖于政策支持和市场需求增长，若进展缓慢，可能影响业绩。