20230117-国盛证券-百亚股份-003006.SZ-业绩超预期_成长加速的必选消费资产_3页_531kb

百亚股份（003006.SZ）总结

核心内容

百亚股份发布2022年业绩快报，全年实现营业收入16.12亿元，同比增长10.2%；归母净利润1.88亿元，同比下降17.5%；扣非净利润1.81亿元，同比下降14.3%。其中，第四季度收入同比增长27.2%，归母净利润同比增长13.5%，扣非净利润同比增长19.6%，显示出公司在疫情下仍保持强劲增长态势，业绩表现超预期。

主要观点

1. 业绩超预期
   尽管2022年整体归母净利润下滑，但若考虑部分投资收益减少及设备减值的影响，实际利润增速更高，体现出公司盈利能力的韧性。

2. 产品结构优化
   高毛利产品如有机纯棉、安睡裤、敏感肌产品占比提升，推动毛利率增长。预计2023年伴随原材料价格回落及电商和外围省份规模效应显现，盈利弹性将更加明显。

3. 渠道改革效果显著

   • 核心区域表现强劲：川渝云贵陕等核心区域在疫情下仍实现高增长，显示公司对这些市场的深耕效果。
   • O2O模式对冲线下影响：线上渠道表现突出，双十一期间自由点品牌在天猫、抖音等平台排名前三，电商增长持续提速。
   • 非核心区域疫后恢复：非核心省份在疫情后预计恢复快速增长，整体渠道结构优化有助于公司成长加速。

4. 成长阶段加速
   2023年公司有望实现更乐观的增长，核心区域量价齐升，非核心区域恢复增长，电商持续高增，公司进入成长加速期。

关键信息

财务预测

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

风险提示

• 疫情反复
• 原料价格超预期
• 竞争加剧

财务报表与主要财务比率

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

作者信息

• 分析师：姜春波（执业证书编号：S0680521070003）
• 研究助理：姜文韬（执业证书编号：S0680122040027）

相关研究

1. 《百亚股份（003006.SZ）：业绩超预期，线上表现靓丽、盈利环比改善》2022-10-25
2. 《百亚股份（003006.SZ）：疫情冲击核心区域，非核心区域及电商渠道快速增长》2022-08-14
3. 《百亚股份（003006.SZ）：川渝卫生巾领导品牌，产品领先、渠道活力焕发促品牌走向全国》2022-06-16

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