2023-11-13-美联储-大类资产每周观察_27页_2mb

大类资产每周观察总结

核心内容

正信期货发布的2023年11月12日大类资产周报，分析了当前国内外经济与市场环境，结合基本面和量化模型，提出了大类资产的配置建议。报告指出，美国经济在高利率环境下放缓，国内经济复苏承压，整体市场呈现分化态势。

主要观点

• 美国经济：在高利率约束下，经济放缓风险显现，10月薪资收入下滑、失业率上升、服务业PMI回落，表明消费和企业支出可能下行，经济增速和通胀或逐步走弱。尽管美联储11月议息会议偏鸽，但鲍威尔的鹰派言论抑制了市场对通胀的预期，美债利率止跌反弹，市场认为仍有再加息一次的可能。
• 国内经济：房地产销售和制造业产能利用率均呈现超季节性走弱，显示经济复苏仍面临挑战。货币供需偏紧，资金价格坚挺，财政刺激政策加码，但需关注需求能否有效带动。
• 市场情绪：股债风险溢价回落至中性偏高水平，海外风险资产价格涨跌分化，国内股市配置价值增加。
• 商品市场：工业品和农产品走势分化，建议回调做多农产品和地产链条工业品，反弹做空外需相关工业品。
• 利率走势：国内和美国利率均呈现震荡，建议反弹空十债、五债，回调多短空长套利。

大类资产配置策略

关键数据与分析

美国经济数据

• 美国10月CPI预期大幅下滑至3.3%，核心CPI环比预期为0.3%，但实际数据未完全确认通胀回落。
• 美联储11月会议偏鸽，但鲍威尔的鹰派言论影响市场，美债利率反弹，10-2Y价差倒挂扩大。
• 美国实际利率反弹，对风险资产形成压制，贵金属和商品价格下跌。

国内经济数据

• 国内30大中城市商品房成交面积季节性回落，二手房销售也同步走弱，地产需求复苏乏力。
• 制造业产能利用率内外需震荡走弱，外需进一步下滑。
• 货币供需偏紧，资金价格坚挺，国债和国开债信用利差扩大。

货币供需分析

• 央行OMO净回笼6480亿元，MLF净投放2890亿元，货币供应维持中性。
• 市场资金价格全面反弹，DR007、R001、SHIBOR隔夜分别上升。
• 国内债市融资需求增加，资金面偏紧，利率走势震荡。

风险提示

• 美国通胀扰动
• 国内实体经济复苏不及预期
• 国内稳增长政策落实低于预期
• 中美冲突
• 巴以地缘冲突

宏观日历

• 中国：10月货币供应、社融、固定资产投资、消费、地产等数据发布，关注复苏力度。
• 美国：10月CPI、PPI、零售销售数据发布，市场预期核心通胀与上月持平，CPI大幅下滑至3.3%。

量化诊断

• 权益类资产：深圳成指量化信号维持看多，短期筑底反弹，建议回调做多。
• 大宗商品：文华商品指数信号看多，工业品震荡上行，农产品短期震荡上涨，建议回调做多。
• 利率：10债和美债收益率震荡，10-2Y价差季节性上涨，建议反弹空十债、五债，回调多短空长套利。

结论

整体来看，国内外经济复苏节奏不一，美国通胀数据未完全确认回落，国内经济仍处复苏承压阶段。市场呈现分化走势，建议投资者关注回调做多风险资产（股票）和农产品，反弹做空避险资产（国债）及外需相关工业品。同时，需密切关注即将公布的经济数据及政策动向，以调整资产配置策略。