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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年01月17日）

核心内容概述

本报告对贵金属及基本金属的市场情况进行分析，涵盖黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍和不锈钢等品种。整体来看，贵金属和基本金属市场均呈现震荡格局，部分品种受到供需变化、库存调整、加息预期以及国际市场波动的影响。

各品种主要观点与策略

黄金

• 核心内容：黄金价格预计将在收敛区间内进一步收窄，下方有支撑。
• 基本面：美国12月零售销售数据不及预期，创去年2月以来新低；美联储加息预期强化，但短时加息预期前置空间有限。
• 趋势强度：0（中性）
• 观点与建议：黄金短期可能维持震荡，下方支撑较强，但破局仍需时间，预计1-2个月后可能有所突破。市场预期与利率变化将影响贵金属走势，短期仍以震荡为主。

白银

• 核心内容：白银跟随黄金反弹，短阶段可能相对强于黄金。
• 基本面：白银价格受黄金走势影响，同时美元指数回升对白银形成压制。
• 趋势强度：0（中性）
• 观点与建议：白银短期或维持震荡，金银比可能继续下行，但需关注市场预期和美元走势变化。

铜

• 核心内容：国内仓单库存下降，限制铜价回落。
• 基本面：国内仓单库存减少，LME库存增加，注销仓单比例上升；欧洲供应减量及电力成本支撑伦铜。
• 趋势强度：0（中性）
• 观点与建议：铜价震荡为主，国内库存减少对价格形成支撑，但需求趋弱限制上涨空间，需关注国内需求变化和海外能源品情况。

铝

• 核心内容：铝价预计震荡运行，关注今日库存变化。
• 基本面：国内基本面偏弱，下游需求趋缓；海外能源危机支撑伦铝，但国内库存变化影响价格走势。
• 趋势强度：0（中性）
• 观点与建议：铝价整体呈现宽幅震荡格局，需关注国内社库变化、海外能源品情况以及挤仓风险。

锌

• 核心内容：锌价多空交织，预计震荡运行。
• 基本面：欧洲供应减量及成本支撑驱动锌价重心上移；国内节前加工企业放假导致需求趋弱。
• 趋势强度：0（中性）
• 观点与建议：锌价短期或维持高位震荡，需关注欧洲减产情况和国内需求变化。

铅

• 核心内容：铅价承压，基本面转弱。
• 基本面：原生铅和再生铅供应此消彼长，国内社库去化放缓；下游蓄企放假影响需求。
• 趋势强度：-1（偏弱）
• 观点与建议：铅价或继续承压，但下跌空间受限，需关注供应端恢复情况及外盘库存风险。

镍

• 核心内容：镍价高位震荡，关注MHP和高冰镍投产。
• 基本面：印尼镍铁关税事件引发镍价上行，但加息预期压制涨幅；不锈钢春节减产力度小于往年。
• 趋势强度：0（中性）
• 观点与建议：镍价高位震荡，需关注MHP和高冰镍投产进度以及加息预期变化。

不锈钢

• 核心内容：不锈钢价格上方承压，整体偏弱运行。
• 基本面：不锈钢春节减产力度有限，但季节性需求减量将远超供应减量。
• 趋势强度：-1（偏弱）
• 观点与建议：不锈钢短期偏弱，需关注需求变化及新项目投产情况。

关键市场信息

• 美元指数：昨日为95.16，较前日微涨0.30%。
• 人民币汇率：美元兑人民币(CNY)为6.35，较前日下跌0.23%。
• 美联储加息预期：联邦基金利率期货显示3月加息25个BP概率达90%，年内加息6-7次可能性较大。
• 国内需求：部分金属品种受春节临近影响，下游需求趋弱。
• 库存变化：多数金属库存变化较小，但部分品种如铜、铝库存变化明显，影响价格走势。
• 海外供应：欧洲能源危机影响铝、锌等金属供应，支撑海外价格。

总体市场展望

整体来看，贵金属及基本金属市场受多空因素交织影响，呈现震荡走势。贵金属方面，黄金和白银因美元走强和加息预期而承压，但下方支撑依然存在。基本金属方面，铜、铝、锌等受供需变化、库存调整及海外能源危机影响，价格波动加剧，但短期难以形成趋势性上涨。不锈钢因季节性需求减量而偏弱，镍则因印尼镍铁关税事件而短暂上行，但面临加息压制。市场整体处于等待政策和供需变化的阶段，投资者需密切关注宏观政策、库存数据及海外供应动态。