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中国神华2023年业绩总结

业绩预告

• 公司预计2023年度实现归母净利润为578亿元～608亿元，同比下降126%～169%。
• 2023Q4单季度归母净利润为953亿元～1253亿元，同比下降92% 至增长194%。

业绩变动原因分析

增利因素

• 发电业务利润增长：售电量增长、煤炭采购成本下降。
• 投资收益增长：集团对联营企业投资收益同比增长。

减利因素

1. 煤炭分部利润下降：煤炭平均销售价格下跌。
2. 铁路分部利润下滑：铁路检修增多，成本同比增加。
3. 营业外支出同比增加。
4. 所得税费用上升：本期未有上年同期多缴税额抵减。

主要经营数据

• 煤炭业务：
  • 2023年：原煤产量325亿吨（+35%），煤炭销量45亿吨（+77%）。
  • 2023Q4：原煤产量8250万吨（+58%），销量118亿吨（+82%）。
• 发电业务：
  • 2023年：发电量2120亿千瓦时（+110%），售电量2000亿千瓦时（+111%）。
  • 2023Q4：发电量560亿千瓦时（+146%），售电量5290亿千瓦时（+149%）。
• 化工业务：
  • 聚乙烯销量364万吨（+17%），聚丙烯销量342万吨（+3%）。
  • 2023Q4烯烃产量179万吨（+36%）。

投资建议与评级

• 公司积极落实市值管理考核要求，预计2023-2025年归母净利润分别为596亿、642亿、662亿。
• 估值：PE（119X/111X/107X），维持“买入”评级。

风险提示

• 煤价大幅下跌、上网电价下调为关键风险因素。

财务指标对比（部分）

总结

尽管煤炭价格下跌和铁路分部成本上升对2023年业绩形成压力，公司仍通过售电量增长和利润提升维持盈利韧性。由于其充裕的现金流、低负债及高股息特性，维持“买入”评级。