20250918-华源证券-北交所新消费产业研究系列（三）_母婴消费市场广阔_产业链不同环节企业价值有所分化_30页_4mb

报告分析总结

• 政策影响与母婴行业发展：国家“三孩”政策全面放开，育儿补贴等政策陆续推出，预计将稳定出生人口数量并刺激母婴行业发展。
• 母婴消费市场规模：2024年中国母婴消费市场规模达7.6万亿元，预计将持续增长，2027年可能突破8.9万亿元。
• 产业链结构：涵盖上游（如乳制品、纺织业）、中游（母婴用品制造）、下游（线上线下销售渠道）多个细分领域。
• 乳制品行业：市场规模稳步增长，但奶类产量因供需失衡有所下降。销售渠道仍以线下为主，线上增速加快，行业正朝全渠道融合方向发展。
• 婴幼儿辅食行业：中国市场规模处于第一梯队，未来5年复合年均增长率预计达7.9%，2029年有望达到817.5亿元。渗透率仍有提升空间。
• 母婴连锁店行业：连锁化率不足50%，三线及以下城市连锁化率仅为30%，未来具备数智化运营和服务能力的大型连锁企业将抢占低线市场。
• 相关公司分析：
  • 英氏控股：婴幼儿辅食市场领先品牌，2024年营收19.74亿元，毛利率57.46%，线上渠道营收占比达69.5%。
  • 孕婴世界：采用轻资产加盟模式，2024年营收10.03亿元，净利率12.00%，数智化业务毛利率高达87.56%。
  • 骑士乳业：依托“农、牧、乳、糖”一体化产业链，2024年营收12.97亿元，盈利能力受大宗商品价格波动影响较大。
  • 南方乳业：聚焦贵州市场，低温乳制品毛利率达33.40%，2024年营收18.17亿元，净利率11.11%。
• 财务表现比较：英氏控股毛利率最高，孕婴世界净利率在同类公司中领先，骑士乳业收入增长但受周期性影响较大。各类费用率差异显著，体现商业模式和战略的不同。
• 风险提示：人口出生率下滑、自然灾害、环保政策变化等可能对母婴产业链各公司产生重大影响。