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证券研究报告总结

北交所：母婴消费市场广阔，产业链分化显著

• 政策支持：国家“三孩”政策放开，育儿补贴政策落地，预计出生人口稳定。
• 市场规模：2024年中国母婴消费市场规模7.6万亿元，2024年出生人口增加52万人，为2017年以来首次回升。
• 细分领域：
  • 乳制品市场：2024零售规模约5,217亿元，预计2026年达5,967亿元。
  • 婴幼儿辅食：2029年有望达817.5亿元，预计5年复合增长率7.9%。
• 竞争格局：低线城市母婴连锁渗透率低，大型连锁企业未来增长潜力大。
• 相关公司：英氏控股、孕婴世界、南方乳业、骑士乳业。
• 风险：人口出生率下滑、自然灾害、环保风险。

房地产：二手房成交回暖，政策支持市场信心

• 成交数据：9月二手房成交环比上升13.5%，年初至今累计同比上升15.4%。
• 政策动态：
  • 住房城乡建设部推动“交房即交证”，提升行政执法质量。
  • 河南省出台12条楼市新政，加大购房补贴、支持多子女家庭购房。
  • 国资央企推动城市更新，发展新模式。
• 公司动向：
  • 招商蛇口拟发行不超过82亿元优先股。
  • 首开股份、越秀地产等参与永续债融资。
• 行业观点：建议关注核心城市布局、产品力强的房企，以及高品质住宅开发机会。

医药：信达生物业绩高速增长，国际化加速

• 业绩数据：2025年上半年营收59.5亿元，同比增长50.6%；净利润扭亏为盈，达8.34亿元。
• 核心产品：
  • 肿瘤管线：PD-1/IL-2α-bias双抗进入关键临床阶段。
  • 代谢和自免管线：玛仕度肽获减重适应症，后续拓展潜力大。
• 未来展望：商业化产品组合丰富，国际合作步伐加快，盈利预期稳健增长。
• 风险：竞争格局恶化、销售不及预期、政策风险。

新消费：泡泡玛特短期价格波动短期影响长期

• 事件：Labubu系列产品二手市场价格短期波动，公司解释为供给调配和维护价盘。
• 公司应对：通过提升供给打击黄牛，维护核心消费者权益。
• 长期潜力：
  • IP运营能力强，25H1单IP营收过亿。
  • 全球门店增至571家，海外拓展加速。
• 风险：宏观经济不确定性、境外拓展不及预期、新IP开发风险。

公用环保：吉电股份新能源承压，氢能平台新机遇

• 业绩数据：2025年上半年营收同比下降4.63%，净利润大幅下滑33.72%，新能源业务拖累明显。
• 国家战略：
  • 国补加速发放，现金流改善。
  • 布局绿色氢基能源，拟变更公司名称为“国家电投绿色能源发展股份有限公司”。
• 重点项目：
  • 大安风光制氢合成氨项目（18万吨合成氨）。
  • 梨树绿色甲醇项目（20万吨甲醇）。
• 未来预期：聚焦新能源和氢能双赛道，盈利稳步回升。
• 风险：电价不及预期、煤价上涨、政策波动。

总体风险与建议

• 市场风险：需关注各部门业绩的政策和资金变动。
• 机会领域：氢能、IP运营、生物医药、母婴消费和房地产新模式。