20181203-中国银河-汽车行业周报_11月销量走势略微改善_继续看好行业龙头_19页_819kb

汽车行业周报总结

核心内容

2018年11月汽车行业整体表现偏弱，零售和批发销量均出现同比下降，主要受历史高基数效应和中西部购房潮对消费的挤压影响。市场消费热情持续低迷，但行业龙头凭借成本控制能力和研发投入，保持稳健增长。

主要观点

• 销量走势：11月第三周零售销量日均5.23万台，同比下降24%；批发销量日均5.5万台，同比下降22%。1-3周总体增速仍偏弱。
• 行业趋势：2018年行业向头部企业靠拢趋势明显，建议关注行业龙头及优质零部件企业。
• 投资建议：
  • 推荐上汽集团（600104.SH）、比亚迪（002594.SZ）、广汽集团（601238.SH）。
  • 推荐有逻辑支撑的零部件企业，如福耀玻璃（600660.SH）、旭升股份（603305.SH）等。
• 行业分化：整车板块业绩下滑，零部件板块表现相对较好，主要受益于成本控制和产品结构优化。
• 新能源趋势：新能源车销量持续增长，政策补贴退坡影响毛利率，但龙头公司仍具备技术优势和市场竞争力。
• 海外市场：部分企业受益于全球化布局，如福耀玻璃、华域汽车等。

关键信息

一、行业表现

• 乘用车行业：2018年Q3乘用车行业营收同比下滑2.46%，净利润同比下滑15.59%，毛利率为14.64%，同比下降0.17个百分点。
• 商用卡车：营收同比下滑21.52%，净利润同比下滑253.08%，毛利率为12.91%，同比下滑1.09%。
• 商用客车：营收同比下滑26.70%，净利润同比下滑66.82%，毛利率为20.50%，同比下滑3.01%。

二、主要公司表现

1. 上汽集团（600104.SH）

• 前三季度营收6747.41亿元，同比增长10.97%。
• 归母净利润276.72亿元，同比增长12.31%。
• Q3毛利率13.9%，环比上升0.7%。
• 自主品牌销量同比增长17.5%，预计Q4继续增长。
• Q3经营现金流净流量37.12亿元，同比下降29.44%。

2. 广汽集团（601238.SH）

• 前三季度营收535亿元，同比增长3.64%。
• 归母净利润98.6亿元，同比增长10.02%。
• Q3毛利率18.9%，同比下降9%。
• 日系车销量表现强劲，尤其是广丰、广本。
• 新能源工厂即将投产，自主研发车型有望放量。

3. 宇通客车（600066.SH）

• 前三季度营收193.7亿元，同比增长2.0%。
• 归母净利润11.9亿元，同比下降37.04%。
• Q3毛利率提升，受益于电池成本下降和产品配置优化。
• 新能源客车市占率23%，海外市场持续拓展。

4. 华域汽车（600741.SH）

• 前三季度营收1187.99亿元，同比增长14.51%。
• 归母净利润63.64亿元，同比增长32.13%。
• Q3毛利率14.32%，环比上升。
• 借助华域视觉并表提升利润，积极布局智能驾驶和电动车领域。

5. 均胜电子（600699.SH）

• 前三季度营收394.2亿元，同比增长103.1%。
• 归母净利润10.58亿元，同比增长19.28%。
• Q3毛利率16.36%，环比提升。
• 高田整合推进顺利，研发费用大幅增长，业务有望持续回升。

6. 福耀玻璃（600660.SH）

• 前三季度营收151.22亿元，同比增长12.88%。
• 归母净利润32.62亿元，同比增长52.18%。
• Q3受益于美国工厂爬坡，成本费用率下降。
• 海外市场持续增长，全球布局成效初显。

7. 星宇股份（601799.SH）

• 前三季度营收37.24亿元，同比增长23.84%。
• 归母净利润4.39亿元，同比增长35.76%。
• Q3营收增长26.64%，毛利率下降2.86%。
• 与一汽合作紧密，LED大灯业务持续增长。

三、行业展望

• 行业整体：2018年行业整体承压，但龙头公司表现稳健，未来市场集中度将进一步提升。
• 新能源车：新能源车销量增长明显，但补贴退坡对毛利率造成一定影响，未来仍需关注技术积累和成本控制。
• 海外市场：福耀玻璃、华域汽车等受益于海外产能释放，全球布局推动业绩增长。
• 技术趋势：智能驾驶、新能源、电动化成为重要发展方向，技术投入持续加大。

四、风险提示

• 销量不达预期：行业整体销量下滑，若不及预期将影响盈利。
• 进口车关税降低：可能压缩国产车利润空间，影响行业整体表现。

核心组合表现

国内外估值对比

• 国内：2018年汽车行业整体PE为16.5倍，处于5-50倍区间。
• 国外：
  • 德国：平均PE为12.37倍，多数在5-20倍区间。
  • 美国：平均PE为14.97倍，多数在10-30倍区间。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月行业指数或个股超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或个股超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：与市场平均回报相当。
• 回避：低于市场平均回报10%及以上。

总结

2018年汽车行业整体承压，但龙头公司凭借产品力、成本控制和研发投入保持增长。新能源车、智能驾驶、海外市场成为主要增长点，零部件板块表现优于整车板块。建议关注上汽集团、比亚迪、广汽集团等龙头公司，以及福耀玻璃、星宇股份等具备技术优势的零部件企业。