20180702-华创证券-_宏观快评_6_月经济数据前瞻_供需放缓_信贷小幅冲高_7页_608kb

【宏观快评】6月经济数据前瞻总结

核心内容概览

本文对2018年6月中国经济运行情况进行了前瞻分析，涵盖CPI与PPI走势、工业生产、固定资产投资、社会消费品零售总额、进出口贸易以及信贷数据等方面。整体来看，6月经济供需两端延续平稳回落趋势，部分行业受季节性因素和政策影响出现波动，但部分消费和信贷数据有所回升。

主要观点

1. CPI与PPI走势

• CPI：受猪肉价格止跌回升影响，预计6月CPI同比将回升至 2%。
• PPI：主要大宗商品涨跌互现，煤炭和有色金属价格环比涨幅扩大，钢材和水泥价格涨幅收窄，预计6月PPI同比将回升至 4.8%。
• 剪刀差：CPI与PPI剪刀差仍存在走阔空间。

2. 工业生产

• 整体趋势：6月工业生产增速小幅回落，预计为 6.5%。
• 拖累因素：汽车和电力生产增速放缓，其中汽车钢胎开工率大幅下降，电力耗煤环比下降，削弱了对工业生产的支撑。
• PMI数据：6月PMI生产项较前值回落0.5个百分点，显示工业生产动能减弱。

3. 固定资产投资

• 制造业投资：受紧信用政策和高基数影响，制造业投资增速预计回落至 5.9%。
• 地产投资：建筑业PMI新订单大幅回落，钢材和水泥价格涨幅收窄，地产新开工和投资增速将放缓。
• 基建投资：基数回落可能缓解降幅，但地方政府对债务风险的担忧仍对基建形成拖累，预计增速仍有回落压力。

4. 社会消费品零售总额

• 整体趋势：预计6月社消增速将回升至 9.3%。
• 支撑因素：
  • 端午节消费提振；
  • “618”电商大促带动网络零售；
  • 地产销售回升，带动地产相关消费；
  • 成品油价格环比上升，对消费形成支撑。
• 拖累因素：汽车零售仍偏弱，但影响减弱。

5. 进出口贸易

• 出口：受发达经济体经济景气度回落影响，预计6月出口增速将小幅回落至 7.1%。
• 进口：CRB现货指数环比放缓，进口增速预计回落至 19%。
• 贸易余额：预计贸易顺差将回升至 25,963百万美元。

6. 信贷数据

• 新增信贷：预计6月新增信贷将小幅冲高至 1.7万亿元。
• 居民贷款：按揭贷款稳中趋降，短期贷款保持增长。
• 对公贷款：实体融资需求放缓，中长期贷款增幅有限，但短期贷款及票据融资有所回暖。

关键数据预测（6月）

结构分析

一、猪价止跌回升支撑CPI

• 猪肉价格环比上涨3.8%，结束连续4个月下跌。
• 食品价格整体跌幅收窄，非食品项中成品油价格上涨，预计CPI同比回升至 2%。

二、汽车和电力生产拖累工业生产

• 电力耗煤环比下降，削弱了对工业生产的支撑。
• 汽车钢胎开工率大幅下降，对工业生产形成拖累。
• PMI生产项回落0.5个百分点，预计工业生产同比降至 6.5%。

三、制造业投资增速回落

• 钢材和水泥价格涨幅收窄，叠加南方强降雨影响，建筑业PMI新订单大幅回落。
• 制造业投资增速受高基数和紧信用政策影响，预计回落至 5.9%。

四、外需疲软，进出口增速回落

• 美欧经济景气度回落，日本制造业PMI小幅回升。
• 出口新订单项回落至收缩区间，预计出口增速降至 7.1%。
• 进口同比增速预计回落至 19%。

五、社消增速回升

• 汽车零售低迷，但端午节、电商促销、地产销售回暖和成品油价格上涨等积极因素支撑社消增速。
• 预计6月社消同比增速回升至 9.3%。

六、信贷小幅冲高

• 居民按揭贷款趋降，短期贷款保持增长。
• 对公中长期贷款增幅有限，但短期贷款和票据融资态度回暖。
• 预计6月新增信贷约 1.7万亿元。

关键信息总结

• CPI与PPI：CPI回升至2%，PPI回升至4.8%，剪刀差走阔。
• 工业生产：受汽车和电力拖累，预计回落至6.5%。
• 固定资产投资：制造业投资增速回落，地产和基建投资亦面临压力。
• 社会消费品零售总额：受节假日和促销影响，预计回升至9.3%。
• 进出口：外需疲软，出口和进口增速双双回落。
• 信贷：新增信贷小幅冲高，但结构有所分化。

团队信息

• 副所长、研究主管：牛播坤，华中科技大学经济学博士，2011年加入华创证券研究所。
• 分析师：甄茂生，上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：张伟、王丹，分别来自厦门大学和南开大学，2017年加入研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%至10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%。

风险提示

• 本文分析基于现有数据和预期，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。