深度报告-20231009-国联证券-索通发展-603612.SH-全球预焙阳极龙头_有望困境反转的周期成长股_19页_868kb
报告摘要
- 公司是全球预焙阳极龙头企业，2022年预焙阳极销量2695万吨，五年复合增速24%，收入1691亿元，五年复合增速40%。
- 全球原铝需求复合增速28%（2022-2030），国内电解铝产量有500万吨增量空间，带动预焙阳极需求增长。
- 公司已公告国内签约总产能406万吨，权益产能272万吨，海外在阿联酋合作建设60万吨产能项目。
- 2023年因原料价格下跌计提减值导致亏损，但随着原料价格止跌反弹，预焙阳极价格有望上涨，公司盈利有望修复。
- 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为0.22亿、12.97亿、14.5亿元，三年复合增速17%。
- 估值：2024年目标价2352元，给予“买入”评级，相对估值法基于可比公司2024年平均PE98倍。
- 风险提示：电解铝企业减产、国内项目进度不及预期、原材料价格大跌、产品售价下跌、限售股解禁。
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