20190916-国联证券-医药生物行业2019半年报分析：行业集中过程的阵痛_21页_875kb

医药生物行业2019半年报分析总结

核心内容概述

2019年上半年，医药生物行业整体保持增长，但增速明显放缓。行业收入与利润均实现增长，但增速较前一年下降，反映出行业集中过程中的阵痛。同时，进出口方面，药品进口持续增长，出口有所下降，而医疗器械进出口基本平衡。各子行业表现不一，其中医疗器械和生物制品板块表现突出，而中药板块则出现净利下滑。

主要观点

• 行业整体表现：医药制造业营业收入与利润继续增长，但增速显著下降。行业毛利率和利润率均有所提升，反映出行业集中度提升及规模效应增强。
• 进出口情况：药品进口增长较快，出口下降，导致贸易逆差扩大；医疗器械进出口基本平衡，出口增长显著。
• 上市公司表现：整体营收与净利润增长，但增速下降明显，尤其是归母净利润增速下滑幅度较大。
• 子行业分析：
  • 医疗器械与生物制品：增速较快，尤其生物制品板块因疫苗和血制品景气度提升表现良好。
  • 医药商业：收入增长较快，但净利增长缓慢，行业正在向龙头企业集中。
  • 化学制剂：受集采影响，利润增长受限，但部分企业受益于原料药涨价及创新药发展。
  • 医疗服务：受益于CDMO行业景气度提升及连锁医院扩张，表现优于其他板块。
  • 中药：收入增长放缓，净利下滑，部分企业因渠道扩张或政策影响表现较好。

关键信息

行业数据

• 营业收入：2019年上半年为11265.70亿元，同比增长8.50%，增速较上年下降4.80个百分点。
• 利润总额：为1608.20亿元，同比增长9.40%，增速较上年下降5个百分点。
• 毛利率与利润率：分别提升至42.93%与13.15%。
• 期间费用率：同比上升1.38个百分点，其中销售费用率上升，管理费用率下降，财务费用率上升。

上市公司数据

• 营收：7730亿元，同比增长14.94%，增速同比下降10.75个百分点。
• 归母净利：634亿元，同比增长7.02%，增速同比下降20.71个百分点。
• 扣非归母净利：563亿元，同比增长4.65%，增速同比下降26.35个百分点。
• ROE：5.75%，同比下降0.15个百分点。

子行业表现

• 医疗器械：营收增长14.70%，归母净利增长27.91%，ROE为8.41%。
• 生物制品：营收增长16.73%，归母净利增长16.12%，ROE为5.7%。
• 医药商业：营收增长19.83%，归母净利增长8.79%。
• 化学制剂：营收增长11.88%，归母净利增长5.2%。
• 医疗服务：营收增长17.40%，归母净利增长2.2%。
• 中药：营收增长6.38%，归母净利增长4.66%，但扣非净利润出现下滑。

行业推荐

• 医疗器械：市场发展迅速，政策支持与进口替代趋势明显，关注龙头企业。
• 生物制品：疫苗子板块长期向好，血制品库存消化完毕，有望启动新一轮景气度。
• 化学制剂：创新是重要方向，仿制药集中度提升，关注具有创新药业务的企业。
• 医疗服务：CDMO及连锁医院为关注重点。
• 医药商业：快速集中趋势明显，关注零售药店和批发龙头企业。

风险提示

• 政策推进不及预期：如集采政策对仿制药利润的影响。
• 产品销售不及预期：市场需求波动可能影响业绩表现。

投资建议

• 投资评级：行业评级为“优异”，建议关注成长性好、业绩增长确定性强的子行业及龙头企业。

涨跌幅情况

• 涨幅居前企业：兴齐眼药、济民制药、冠昊生物、龙津药业、博济医药、健友股份等，受益于业绩增长或政策利好。
• 跌幅居前企业：ST辅仁、宜华健康、亚太药业、*ST天圣等，主要因基本面恶化或监管问题。

分析师信息

• 汪太森：分析师，执业证书编号S0590517110002，电话0510-85182970，邮箱wangts@glsc.com.cn
• 周静：分析师，执业证书编号S0590516030001，电话025-52857985，邮箱zhoujing@glsc.com.cn
• 夏禹：分析师，执业证书编号S0590518070004，电话0510-82832787，邮箱yuxia@glsc.com.cn
• 肖永胜：联系人，电话0510-82832787，邮箱xiaoys@glsc.com.cn

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附录

• 图表目录：包含行业收入、利润、毛利率、费用率、进出口数据、各子板块营收与净利增长、ROE、三费情况、营运能力、估值水平及涨跌幅分析等图表。