20210801-国信证券-密尔克卫-603713.SH-重大事件快评_回购彰显信心_成长稳扎稳打_5页_765kb

报告摘要

密尔克卫（603713）证券研究报告总结

核心内容

密尔克卫（603713）近期发布公告，拟通过自有资金以集中竞价交易方式回购股份，回购金额为5000万-1亿元，回购价格不超过135元/股（含）。公司实控人、控股股东及董监高在回购期间内部无减持计划，回购股份将用于未来的股权激励或员工持股计划，彰显股东对公司发展和行业前景的信心。

主要观点

回购彰显信心
- 回购金额规模较大，有助于改善公司治理结构，增强股东与核心团队的利益绑定，提升凝聚力。
- 实控人李仁莉女士计划在2021年7月19日起的3个月内增持股份，金额不低于300万元，不高于500万元，进一步体现对公司长期发展的看好。
业务扩张稳步推进
- 公司在2021年上半年持续推进业务扩张，包括设立子公司、并购和海外布局。
- 落地项目：
  - 与天津市西青经济开发总公司设立子公司，服务中芯国际及周边危化品需求企业。
  - 收购上港化工物流100%股权，已完成工商变更。
  - 收购江苏马龙国华公司95.65%股权，拓展黄磷相关化学品物流与贸易业务。
  - 在镇江设立子公司，布局智能化分拨基地，完善三级配送体系。
  - 在新加坡设立子公司，拓展国际工程物流和大宗散杂货运输业务，推动全球化布局。
行业前景与公司成长逻辑
- 化工品物流行业正处于由乱到治的拐点，公司依托自身物流能力，不断向供应链上游延伸，增强竞争力。
- 公司作为行业内治理优秀、积极进取的领军企业，预计将继续保持扩张态势，中期业务开发和外延收购将维持较快增速。
财务预测与估值
- 公司2021-2023年预计归母净利润分别为4.3亿、6.0亿、8.1亿，增速分别为49%、39%、34%。
- 当前市值对应2021年业绩预测为24倍PE，已进入强估值吸引力区间。
- 关键财务指标显示公司盈利能力稳步提升，ROIC和ROE持续增长，毛利率和EBITDA Margin逐步下降，但收入和净利润增长显著。

关键信息

回购计划：金额5000万-1亿元，价格上限135元/股，用于股权激励或员工持股计划。
实控人增持：不低于300万元，不高于500万元，增强市场信心。
业务扩展：包括设立子公司、并购、海外布局，拓展危化品物流、黄磷贸易、国际工程物流等业务。
财务预测：
- 营业收入：2021E为5314亿元，预计持续增长。
- 净利润：2021E为431亿元，2023E为807亿元。
- 估值指标：2021年PE为33.7倍，PB为7.0倍，EV/EBITDA为27.1倍，估值吸引力增强。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于市场指数20%以上。

附表概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	1.75	2.62	3.65	4.90
每股净资产（元）	10.40	12.67	15.72	19.85
ROIC	16%	18%	22%	27%
ROE	17%	21%	23%	25%
毛利率	17%	16%	15%	14%
EBITDA Margin	14%	12%	11%	10%
净利润增长率	47%	49%	39%	34%
P/E	50.4	33.7	24.2	18.0
P/B	8.5	7.0	5.6	4.5
EV/EBITDA	34.0	27.1	20.5	16.4