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证券研究报告总结：宏观策略专题

核心内容

本报告分析了2022年2月全球疫情状况及对旅游行业的影响，重点探讨了国内游与出境游的修复进程，并提出了相关风险提示。

主要观点

• 全球疫情态势有所缓解：截至2022年2月19日，全球新增确诊病例仍处于较高水平，但病死率持续下降，已跌破1.0%和0.5%的关口，表明疫情对社会活动的压制正在减弱。
• 国内游修复显著：疫情对旅游总量造成压制，但国内游市场已基本恢复至疫情前水平。以日本和美国为例，其国内旅游指数和酒店入住率均接近或恢复至2019年水平。
• 出境游修复处于萌芽期：尽管部分国家如泰国、越南、新加坡等已逐步放开疫情管控措施，但国际游客数量仍明显低于疫情前水平，出境游市场尚未完全复苏。
• 旅游CPI指数恢复：反映旅游供需关系的旅游CPI指数已基本恢复至疫情前水平，表明市场供需关系趋于稳定。

关键信息

1. 全球疫情状况

• 累计确诊病例：截至2022年2月19日，全球累计确诊达4.2亿例，单日新增约139.7万例。
• 病死率下降趋势：自2021年初以来，病死率出现三次高峰，但整体呈下降趋势，已跌破1.0%和0.5%的关口。
• 疫情管控逐步放开：多国如新加坡、挪威、英国、丹麦、泰国、越南、法国、瑞典等已陆续取消或放宽防疫限制，包括口罩令、隔离政策、聚会限制等。

2. 旅游总量与国内游占比变化

• 全球旅游GDP影响：2020年全球旅游行业贡献GDP达4.7万亿美元，同比下降49.1%，拉低全球GDP约3.7%。
• 国内游支出占比上升：2020年全球国内游客支出占比提升至82.0%，国际游客支出占比降至18.0%。
• 主要国家国内游占比：日本、美国、澳大利亚等国家国内游客支出占比均超过90%，较2019年分别提升13.6个、9.9个、13.0个百分点。

3. 国内游与出境游修复情况

• 国内游恢复明显：日本第三产业活动指数显示国内旅游已明显修复，美国酒店入住率也基本恢复至疫情前水平。
• 酒店价格回升：英国伦敦、美国拉斯维加斯等城市的酒店平均价格已高于2019年同期水平。
• 旅游CPI指数恢复：美国、日本的旅游CPI指数已基本恢复至疫情前水平，显示市场供需趋于平衡。
• 出境游修复初现：部分亚洲国家如泰国、越南、新加坡入境游客数据短期微弱回升，但整体仍低于疫情前水平。

4. 风险提示

• 政策变动风险：各国疫情管控政策可能因形势变化而调整，影响旅游市场恢复。
• 疫情变化风险：全球疫情仍存在不确定性，可能对旅游行业造成冲击。
• 国际旅游政策差异：不同国家的防疫措施仍存在差异，可能影响出境游的全面复苏。

图表目录（关键数据）

• 图表1：全球单日新增确诊病例
• 图表2：全球病死率变化
• 图表3：2020年全球旅游行业GDP贡献
• 图表4：2020年主要国家国内游客支出占比
• 图表5：日本第三产业活动指数
• 图表6：美国酒店平均客房入住率
• 图表7：典型城市酒店平均价格
• 图表8：主要国家旅游CPI定基指数
• 图表9：部分国家放开疫情管控措施
• 图表10：部分亚洲国家入境游客指数（以2019年1月为基期100）

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅>15%）、增持（预期涨幅5%~15%）、持有（预期涨幅-10%~5%）、减持（预期跌幅>10%）
• 行业评级：增持（预期涨幅>10%）、中性（预期涨幅-10%~10%）、减持（预期跌幅>10%）
• 基准指数：A股以沪深300为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

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