深度报告-20241218-太平洋-九号公司-689009.SH-九号公司_以旧换新+新强标助推高端化利好两轮车品类_割草机器人业务增长强劲_50页_5mb

九号公司（689009）研究报告核心总结

估值与评级：

太平洋证券维持九号公司“买入”评级，给出的2024-2026年目标价为4793元（较2024年12月18日收盘价上涨）。预计2024-2026年归母净利润分别为1104亿元、1710亿元和2255亿元，同比增长158.1%、54.8%、31.8%；对应EPS分别为1540元、2384元、3144元，当前PE分别为3112倍、2010倍、1524倍。

行业与宏观分析：

• 电动两轮车行业：

  • 短期内，以旧换新补贴政策和新国标强标实施将推动行业高端化。
  • 铅酸电池因安全性获政策支持，九号自主研发的RideyLong续航优化和RideyPOWER智能铅酸系统具备技术优势，使得配备北斗定位等高等安全标准的产品在安全竞争中占据优势。
  • 长续航、智能化性能优化是中长期增长的重要驱动力，首购补贴政策下消费者倾向选择高端产品。
  • 同时，即时零售扩张为电动两轮车提供了新增长点，出口方面，东南亚和欧洲国家“油改电”政策进一步利好出海。

• 割草机器人行业：

  • 欧美私人花园数量庞大（约25亿个），割草机器人相较于人工和传统割草机在安全性和效率上有明显优势。
  • GNSS定位（尤其RTK-PPP技术）和融合定位系统提高精度，无埋线式技术替代复杂安装方案是重要趋势。
  • 公司系列化布局（从H系列到i系列，再到X3系列）覆盖不同价位和面积需求，Navimow产品线已在欧洲和北美取得领先销售成绩。

公司端产品与渠道分析：

• 产品矩阵丰富，开发持续推进：

  • 两轮车产品定位高端，智能化能力充足，毛利率高。
  • 全地形车产品部署北欧、北美，海外市场扩展提速，智能化助力弯道超车。
  • 割草机器人聚焦RTK路线，技术领先，性价比提升。

• 渠道发展战略驱动增长：

  • 两轮车线下店超7300家，单店销售量居行业前三。
  • 线上营销动作频繁，连续与电竞赛事、知名IP联名，实现品牌多触点传播。

投资风险：

1. 行业政策趋严，海外贸易风险和汇率波动皆不可忽视。
2. 是否能够持续技术领先，应对日益激烈的市场竞争，存在不确定性。
3. 若毛利率下滑、销售利润未能达预期，可能影响公司业绩释放。

结论：九号公司在电动两轮车“高端化”战略及割草机器人业务布局下，短期受以旧换新、新强标政策、长期靠产品优化及出海，终端需求持续强劲，成长空间向好，估值水平与行业保持同步，维持“买入”评级。