20210411-安信证券-新雷能-300593.SZ-2020年归母净利润同比+98.07_航空航天电源业务全年有望维持高景气_5页

新雷能（300593.SZ）2020年业绩总结及展望

核心内容

新雷能于2021年4月11日发布2020年度报告，实现营业收入8.42亿元，同比增长9.10%；归母净利润1.23亿元，同比增长98.07%。公司业绩增长主要得益于航空航天电源业务的快速发展，以及军品电源销售规模的扩大带来的规模效应和盈利能力提升。

主要观点

1. 航空航天电源业务表现亮眼

• 收入增长：航空航天及船舶等高可靠领域收入达5.42亿元，同比增长18.40%。
• 毛利率提升：航空航天及船舶等特种领域毛利率提升11.79个百分点至59.27%，占收入比提升18.40个百分点至64.31%。
• 净利润增长显著：母公司净利润达1.05亿元，同比增长303.85%，主要因军品电源销售起量和规模效应。
• 四季度业绩快速增长：2020年第四季度归母净利润为0.55亿元，同比增长358.24%，环比增长37.5%。
• 未来展望：随着航空航天重点武器装备逐步列装，军工业务占比有望继续提升，公司业绩增长具备持续性。

2. 通信领域需求增长，铁路及轨交市场潜力巨大

• 5G通信：公司自2015年起布局5G通信电源产品，多款产品已完成认证并批量交付，预计受益于5G建设高峰，通信业务将保持稳健增长。
• 铁路电源：公司大功率电源在铁路领域获得广泛应用，与中车电气、北方车辆研究所等建立稳定合作关系，计划在“十四五”期间加快推广，有望成为新的业绩增长点。

3. 盈利能力持续提升

• 毛利率：2020年公司整体毛利率提升至48.27%，同比提升6.99个百分点。
• 净利率：净利率同比提升7.5个百分点至17.20%，母公司净利率由9.25%提升至25.49%。
• ROE：净资产收益率（ROE）提升至15.5%，预计未来随着军品业务占比提升，盈利能力仍有较大提升空间。

4. 资产负债表与现金流分析

• 存货增长：2020年存货同比增长39.60%，其中原材料增长84.13%，显示公司积极储备以应对订单增长。
• 合同负债增长：合同负债同比增长66.67%，进一步验证了订单景气度。
• 现金流波动：经营活动现金流净额同比下降75.52%，主要因出口业务收入减少、订单增长导致原材料支付增加以及人员成本上升。

关键信息

业绩预测（单位：亿元）

财务指标（单位：亿元）

估值指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 理由：公司在模块电源领域深耕多年，已确立市场领先地位。军品业务增长确定性强，通信业务稳健增长，未来成长可期。

风险提示

• 军品订单不及预期
• 民品订单不及预期
• 产能扩充不及预期