公司概况
新雷能是一家专注于航空航天电源领域的核心企业，其产品涵盖导弹电源、雷达电源及航天产品电源等，具备显著的技术优势。公司处于行业高速成长期，随着全军对新型重点型号战术、战略导弹及雷达、电子设备电源产品的需求增长，公司业绩有望持续提升。
市场表现
- 2022年8月25日收盘价：45.25元
- 年内最高/最低价：62.00元 / 36.16元
- 流通A股/总股本：3.01亿 / 3.72亿
- 流通A股市值/总市值：136.17亿 / 168.50亿
财务数据与预测
营收与利润
| 会计年度 |
营收(百万元) |
YoY(%) |
净利润(百万元) |
YoY(%) |
EPS(元) |
| 2020A |
843 |
9.1 |
145 |
98.1 |
0.33 |
| 2021A |
1,478 |
75.4 |
293 |
122.0 |
0.73 |
| 2022E |
2,290 |
55.0 |
431 |
40.7 |
1.03 |
| 2023E |
3,665 |
60.0 |
670 |
52.6 |
1.58 |
| 2024E |
6,230 |
70.0 |
1,145 |
73.2 |
2.73 |
估值数据
| 会计年度 |
P/E(倍) |
P/B(倍) |
EV/EBITDA(倍) |
| 2022E |
43.8 |
11.4 |
32.9 |
| 2023E |
28.7 |
8.2 |
20.8 |
| 2024E |
16.6 |
5.6 |
13.0 |
核心财务指标
- 毛利率：从2020年的48.3%略有下降至2021年的47.3%，随后稳定在50%左右。
- 净利率：从2020年的14.6%上升至2021年的18.5%，之后略有下降。
- ROE：从2020年的14.7%增长至2024年的32.7%，显示出公司盈利能力的显著提升。
- 每股收益：预计从2022年的1.03元增长至2024年的2.73元。
投资建议
- 评级：买入-A（维持）
- EPS预测：2022年1.03元，2023年1.58元，2024年2.73元
- PE预测：2022年43.8倍，2023年28.7倍，2024年16.6倍
- 投资逻辑：公司处于行业高速成长期，重点型号产品需求增长显著，拟通过增发股票扩大产能及提升研发能力，预计2024年建成投产，将带来持续业绩增长。
资产负债表（百万元）
| 会计年度 |
流动资产 |
现金 |
应收票据及应收账款 |
预付账款 |
存货 |
其他流动资产 |
非流动资产 |
长期投资 |
固定资产 |
无形资产 |
其他非流动资产 |
资产总计 |
流动负债 |
短期借款 |
应付票据及应付账款 |
其他流动负债 |
非流动负债 |
长期借款 |
其他非流动负债 |
负债合计 |
少数股东权益 |
股本 |
资本公积 |
留存收益 |
归属母公司股东权益 |
负债和股东权益 |
| 2020A |
1090 |
125 |
487 |
8 |
416 |
54 |
579 |
45 |
273 |
60 |
201 |
1668 |
543 |
208 |
208 |
127 |
143 |
132 |
11 |
685 |
190 |
166 |
226 |
415 |
793 |
1668 |
| 2021A |
1839 |
235 |
763 |
15 |
739 |
86 |
730 |
45 |
306 |
78 |
301 |
2569 |
1114 |
421 |
450 |
243 |
119 |
83 |
36 |
1233 |
210 |
266 |
187 |
678 |
1126 |
2569 |
| 2022E |
3867 |
1631 |
1175 |
21 |
946 |
94 |
1044 |
48 |
560 |
85 |
351 |
4911 |
2978 |
2245 |
510 |
222 |
194 |
158 |
36 |
3172 |
257 |
372 |
81 |
1056 |
1483 |
4911 |
| 2023E |
6430 |
2609 |
1926 |
37 |
1761 |
97 |
1537 |
51 |
1021 |
95 |
371 |
7968 |
5287 |
3953 |
1033 |
302 |
296 |
260 |
36 |
5584 |
339 |
372 |
81 |
1652 |
2045 |
7968 |
| 2024E |
10771 |
4436 |
3345 |
61 |
2813 |
115 |
2344 |
54 |
1756 |
103 |
430 |
13114 |
9186 |
7175 |
1575 |
437 |
426 |
390 |
36 |
9612 |
467 |
372 |
81 |
2676 |
3036 |
13114 |
现金流量表（百万元）
| 会计年度 |
经营活动现金流 |
投资活动现金流 |
筹资活动现金流 |
每股经营现金流(元) |
每股净资产(元) |
| 2020A |
16 |
-88 |
29 |
0.04 |
2.13 |
| 2021A |
-65 |
-92 |
268 |
-0.17 |
3.02 |
| 2022E |
-21 |
-355 |
-53 |
-0.06 |
3.98 |
| 2023E |
-142 |
-566 |
-20 |
-0.38 |
5.49 |
| 2024E |
-361 |
-934 |
-100 |
-0.97 |
8.15 |
主要财务比率
| 会计年度 |
营收增长率(%) |
营业利润增长率(%) |
归属于母公司净利润增长率(%) |
毛利率(%) |
净利率(%) |
ROE(%) |
资产负债率(%) |
流动比率 |
速动比率 |
总资产周转率 |
应收账款周转率 |
应付账款周转率 |
P/E(倍) |
P/B(倍) |
EV/EBITDA(倍) |
| 2020A |
9.1 |
106.6 |
98.1 |
48.3 |
14.6 |
14.7 |
41.1 |
2.0 |
1.1 |
0.5 |
1.8 |
2.4 |
136.7 |
21.2 |
86.7 |
| 2021A |
75.4 |
105.5 |
122.0 |
47.3 |
18.5 |
21.9 |
48.0 |
1.7 |
0.9 |
0.7 |
2.4 |
2.4 |
61.6 |
15.0 |
46.1 |
| 2022E |
55.0 |
39.0 |
40.7 |
50.4 |
16.8 |
24.8 |
64.6 |
1.3 |
0.9 |
0.6 |
2.4 |
2.4 |
43.8 |
11.4 |
32.9 |
| 2023E |
60.0 |
57.5 |
52.6 |
50.2 |
16.0 |
28.1 |
70.1 |
1.2 |
0.9 |
0.6 |
2.4 |
2.4 |
28.7 |
8.2 |
20.8 |
| 2024E |
70.0 |
72.8 |
73.2 |
50.5 |
16.3 |
32.7 |
73.3 |
1.2 |
0.9 |
0.6 |
2.4 |
2.4 |
16.6 |
5.6 |
13.0 |
风险提示
- 行业风险：导弹行业增长及全军采购进度可能低于预期，影响公司业绩。
- 财务风险：公司负债率持续上升，2024年资产负债率预计达到73.3%，需关注偿债能力变化。
投资评级说明
- 买入-A：预计涨幅领先相对基准指数15%以上。
- 风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）。
免责声明
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