20230206-国盛证券-基本面量化系列研究之十六_消费估值修复充分_部分成长行业有望接_18页_1mb

量化分析报告总结

核心内容

本报告基于基本面量化研究体系，从宏观、中观、微观三个层面分析当前市场环境及行业配置建议，重点指出消费估值修复充分、部分成长行业有望接力，同时对其他行业如金融、保险、地产进行配置提示。

主要观点

宏观层面

• 当前经济出现企稳迹象，进入被动去库存周期。
• 宏观景气指数显示：经济增长指数进入扩张区间，货币宽松指数处于宽松阶段，PPI预计未来几个月将探底企稳。
• 宏观情景分析认为：沪深300盈利增速有望企稳回升，PPI可能探底企稳，库存周期处于被动去库存阶段，权益资产表现被看好。

中观层面

• 消费行业（食品饮料、家电、医药）估值修复较为充分，但盈利数据尚未完全催化，需关注后续表现。
• 成长行业（国防军工、电力设备与新能源）景气指数仍处于扩张区间，业绩透支年份处于低位，具备估值修复机会。
• 其他行业（银行、保险、地产）估值处于低位，且政策持续宽松，具备一定配置价值。

关键信息

消费行业

• 食品饮料：估值修复充分，业绩透支年份约7.3年，处于历史79%分位。
• 家电：业绩透支年份约4.3年，处于历史75%分位。
• 医药：业绩透支年份约21%修复，当前处于历史45%分位，仍有一定上行空间。

成长行业

• 国防军工：业绩透支年份约6.3年，处于历史10%分位，存在估值修复机会。
• 电力设备与新能源：业绩透支年份约3年，处于历史13%分位，短期有修复可能。

金融与地产

• 银行：未来一年预计绝对收益约20%，但相对收益可能跑输沪深300，建议谨慎配置。
• 保险：PEV估值处于历史低位，需关注十年国债收益率拐点。
• 地产：NAV估值模型显示估值处于历史最低，房贷利率持续下行，政策宽松，预计有估值修复机会。

量化行业配置建议

短期配置建议

• 金融成长：非银金融、通信、银行、电力设备与新能源、汽车、计算机、农林牧渔、轻工制造、国防军工。
• 权重分配：非银金融20%，通信15%，银行13%，电力设备与新能源11%，汽车9%，计算机9%，农林牧渔8%，轻工制造8%，国防军工7%。

风险提示

• 消费板块拥挤度较高，可能面临调整压力，建议逢高减仓。
• 成长板块具备一定性价比，但需注意其景气度可能边际放缓。
• 模型基于历史数据构建，未来存在失效风险。

微观层面策略表现

行业配置模型

• 多头年化收益：24.2%
• 超额年化收益：16.8%
• 信息比率：1.76
• 2022年超额收益：4%
• 景气度模型超额收益：11%

PB-ROE选股模型

• 成长50组合：2010年至今年化收益率25.3%，2023年至今收益率9.5%（基准8.1%）。
• 价值30组合：2010年至今年化收益率18.8%，2023年至今收益率11.9%（基准7.1%）。

股债混合策略

• 股票仓位：20%
• 中债-总财富指数：80%
• 复合年化收益率：6.8%
• 最大回撤：3.7%
• 2023年至今收益率：1.5%

行业打分图谱（2023年1月31日）

行业趋势与拥挤度分析

• 趋势较强：金融（银行、地产、非银）、基建（物流）、消费（汽车、农林牧渔、轻工制造）。
• 拥挤度较高：消费者服务、医药、食品饮料、家电、商贸零售，短期可能面临调整压力。
• 成长板块：新能源、军工、通信、计算机具备一定性价比，建议右侧跟随。

投资策略总结

• 短期：关注金融和成长行业，消费板块需警惕拥挤度带来的调整风险。
• 中期：消费板块景气度有望持续改善，建议把握配置机会。
• 策略表现：行业景气度模型和PB-ROE模型表现较为稳健，超额收益显著。

风险提示

• 模型基于历史数据构建，未来可能失效。
• 市场环境变化可能影响策略效果，需持续跟踪和调整。