20181028-招商证券-信立泰-002294.SZ-费用投入加大影响利润_期待带量采购带来爆发_4页_757kb

信立泰（002294.SZ）总结

核心内容概述

信立泰（002294.SZ）是一家专注于医药研发和生产的公司，主要股东为信立泰药业有限公司，持股比例达65.73%。公司2018年10月28日的当前股价为24.79元，总市值约为259亿元，流通市值与总市值一致。公司2018年三季报显示，收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为35.35亿、11.50亿和11.08亿元，分别同比增长13.96%、5.12%和3.71%。公司预计2018年全年归母净利润为14.51亿~15.97亿，同比增长0%~10%。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2018年Q3收入同比增长18.79%，但归母净利润和扣非归母净利润增速分别为-0.91%和-3.46%，主要受销售费用投入加大影响。
• 2018年Q1-3销售费用率同比上升1.99个百分点至29.23%，管理费用率同比上升1.04个百分点至4.71%。
• 研发费用保持快速增长，2018年Q1-3研发费用为2.99亿元，同比增长32.89%。

2. 产品布局与市场预期

• 氯吡格雷作为唯一通过一致性评价的国产产品，预计在带量采购中受益，有望带来业绩爆发。
• 阿利沙坦酯已进入700家左右的二级及以上医院，中期维度有望接力氯吡格雷的利润增长。
• 公司在2018年8月获得替格瑞洛片注册批件，特立帕肽预计于2019年Q1获批，创新药管线逐步兑现。

3. 财务预测与估值

• 公司预计2018-2020年利润增速分别为6%、24%、16%，对应EPS分别为1.47元、1.82元、2.11元。
• 2018年PE估值为16.9倍，2019年PE估值为13.6倍，2020年PE估值为11.8倍。
• PB估值逐年下降，从2018年的3.7倍降至2020年的2.6倍，反映公司资产价值持续优化。

关键信息

财务数据

主要财务比率

营运能力

风险提示

• 收购企业的整合风险
• 产品销售不达预期
• 研发产品进度不达预期
• 商业贿赂风险
• 产品质量风险

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅预期超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

分析师信息

• 吴斌：招商证券医药行业首席分析师，具有8年证券从业经验，中科院大学管理科学与工程硕士，武汉大学生物技术学士。
• 李点典：招商证券医药行业分析师助理，具有2016年加入招商证券的经验。

附：相关报告

1. 《信立泰（002294）—18Q2氯吡格雷收入增速出现波动期待带量采购带来爆发》（2018-08-20）
2. 《信立泰（002294）一替格瑞洛片获批注册心内科产品线日益丰富》（2018-08-02）
3. 《信立泰（002294）一收购桓晨获得DES迎来器械业务新起点》（2018-06-05）

重要声明

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