20210830-万联证券-丸美股份-603983.SH-点评报告_加大投入致利润承压_坚持_科技+品牌+数智_运营_4页_991kb

报告摘要

丸美股份（603983）点评报告总结

核心内容概述

丸美股份在2021年上半年实现了营业收入的稳步增长，但净利润受到业务投入增加的拖累，出现了较大幅度下滑。公司正通过“科技+品牌+数智”策略推动转型，加大线上渠道和产品创新的力度，同时布局高端品牌和产业生态，以提升市场竞争力和品牌价值。

主要观点

收入增长与利润承压并存：2021年H1公司实现营业收入8.74亿元，同比增长10.09%，其中线上渠道增长显著，Q2线上直营收入同比增长90%。但归母净利润同比下降29.46%，扣非归母净利润下降27.25%，主要因费用增长和推广投入加大。
净利率下滑，费用结构变化明显：公司毛利率同比下降3.49个百分点至64.06%，净利率由2020年的33%降至21.25%，期间费用率上升7.61个百分点至40.92%。销售费用率显著提升，达36.09%（+5.75pct），主要受推广费用和职工薪酬增长影响。
产品矩阵与品牌战略：公司持续推进“大单品策略”，巩固“眼部护理大师”品牌地位，同时积极拓展面部护理产品线，上半年推出超过80个SKU，新品收入占比达23%。主品牌丸美贡献营收8.32亿元，同比增长11.27%，占比达95.48%。
渠道优化与数字化转型：线上渠道表现强劲，营收增长21.11%，线下渠道略有下滑，但美容院渠道保持稳定增长。公司已启动高端渠道丝芙兰，并计划开设线下旗舰店，提升品牌形象。数字化转型进一步优化供应链和产品管理，助力后续销售增长。
盈利预测与投资建议：基于2021年H1业绩略低于预期，公司调整盈利预测，预计2021-2023年营业收入分别为21.67亿元、25.64亿元和28.90亿元，归母净利润分别为5.41亿元、6.35亿元和7.22亿元，对应EPS分别为1.35元、1.58元和1.80元。公司当前PE为25.30倍，PB为3.89倍，下调至“增持”评级。