20250112-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_2025年消费补贴政策继续_关注实际刺激成效_7页_968kb

证券研究报告：东吴证券·商贸零售行业跟踪周报

投资要点

1. 政策导向

   • 2025年扩大内需成为经济首要任务，国家发改委、国务院密集出台消费刺激政策（如《关于恢复和扩大消费的措施》《关于促进服务消费高质量发展的意见》），明确2025年超长期特别国债规模大幅增加，首批补贴资金已预下达。
   • 全国21省已公布消费券计划，覆盖商品零售和服务消费（如旅游、餐饮、家政），部分省份补贴规模超1亿元，刺激效应显著（家电消费刺激倍数约20倍，餐饮住宿达32-38倍）。

2. 市场表现

   • 本周商贸零售及社会服务板块下跌显著，但年初以来累计涨幅较高，市场对消费政策预期反应积极。
   • 酒店餐饮板块个股表现分化，受服务消费券预期提振标的（如华住、锦江、首旅酒店）及零售龙头（如红旗连锁、永辉超市）具备投资机会。

3. 投资建议

   • 零售板块：关注消费信心提振标的，如红旗连锁、永辉超市、重庆百货、大商股份。
   • 餐饮板块：关注华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、同庆楼、海底捞等服务消费受益标的。

4. 风险提示

   • 消费复苏不及预期、宏观经济波动、政策执行力度不足等风险需重点关注。