20250112-国金证券-基础化工行业研究_三氯蔗糖_烧碱涨价_消费补贴继续_21页_2mb

本周化工市场震荡幅度显著，整体表现疲软。申万化工指数下跌123%，显著跑输沪深300指数（-113%），板块内部分化明显。涨幅前三的子行业为氟化工（457%）、炭黑（519%）和涂料油墨（207%），而跌幅前三的是聚氨酯（-541%）、氮肥（-421%）、有机硅（-371%）。细分市场方面，三氯蔗糖上周开启新一轮涨价，已突破25万元/吨，反映出行业竞争格局优化；烧碱价格止跌企稳，叠加政策“两新”补贴范围扩容（新增电子信息、安全生产、设施农业等），预计夏季供需错配将成为推涨动能；烧碱龙头企业也同步发布上行预期，弹性标的成为近期热点。与此同时，全球AI芯片厂商Marvell整合CPO技术，有望带动机器人材料和高端电子化学品投资机会，CES2025已经明确14家中国企业展示AR技术突破。价格方面，春节备货需求透支引发纯碱、尿素等产品价格大幅下探，欧洲天然气价格更是在不到一周内暴涨近3倍，进一步推高能源成本，压制下游产品利润空间，反映出当前化工产业链平衡性较差。建议关注五个维度：

1. 超级材料：顺酐供应端调整叠加轮胎需求复苏，预计碳酸二甲酯基准价支撑在3600元/吨；钛白粉价格已连续三周窄幅整理，金红石报价在13600-15800元/吨，龙头企业已有拉涨手段；
2. 能源金属：电池级碳酸锂市场则维持生产高位，周内成交价报73000-7600元/吨左右，横向与其他工业级材料价差达到20%；
3. 电子材料：多西大型工业软件设计方案兑现，三季度之前装备制造业利润率达6.4%，带动PVC、ABS等建筑装潢类化工品价格底部估计机会；
4. 海运行业：三井等日企计划2028年新增40艘LNG运输船，资本开支规模约1万亿日元，相关企业在国际散货航运维修改造中占有优势；
5. 风险控制：原油近期已突破60美元/桶新高，若继续突破80将触发MDI向上补涨；印度反倾销初裁结果也增加了顺酐进口配额调控预期。

谨慎起见，本行业建议仅给予“增持”评级，原因是市场中期仍有估值压力。建议投资者控制仓单比例，关注烧碱、多西3003、纯净能源300729等潜力品种。ournée