20210822-中州期货-煤焦周报_双焦震荡加剧_建议区间操作_39页_2mb

双焦震荡加剧 建议区间操作

核心内容概览

本周煤焦期货市场震荡加剧，整体保持宽幅震荡态势。焦煤和焦炭主力合约在短期内均出现较大波动，主要受宏观、地产、基建数据放缓及政策干预影响。同时，焦炭现货价格持续上涨，第五轮涨价落地，带动价格累计上涨600元/吨，而焦煤价格也创下历史新高，8月累计涨幅达800元/吨。市场对煤焦价格的上涨存在分歧，需关注供给端的持续性及政策风险。

主要观点

1.1 本周盘面走势分析

• 煤焦在黑色系中相对强势，但走势震荡加剧，整体区间宽幅震荡。
• J2201合约在周一触及周高点2984，周三跌至周低点2762；JM2201合约在周四触及周高点2360，周三跌至周低点2150。
• 煤焦价格走势受多重因素影响，包括宏观数据、政策干预及供需变化。

1.2 煤焦利空因素

1. 宏观、地产和基建数据全面放缓，市场对成材消费担忧，黑色系整体下滑。
2. 7月钢铁产量同比大幅下降，压缩粗钢产量预期兑现，煤焦需求预期走弱。
3. 大商所对焦煤、焦炭实施交易限额及增加指定交割仓库，旨在降低投机行为，稳定价格。

1.3 煤焦利多因素

1. 煤矿事故频发，国家矿山安全监察局开展专项检查，影响煤焦供应。
2. 焦炭现货价格快速上涨，累计涨幅达600元/吨，部分钢厂接受涨价。
3. 蒙煤通关受阻，短期增量有限，进一步加剧供应紧张。
4. 下游钢厂补库积极，对原料价格容忍度提高，支撑焦炭需求。

关键信息

2.1 短期操作建议

• 焦煤：建议回调买入与区间操作相结合。
• 焦炭：建议以区间操作为主，关注供需变化及政策影响。
• 基差角度：临近09合约交割月，现货支撑盘面，但近期持续上涨，追多需谨慎。
• 库存角度：双焦社会库存低位，焦煤支撑较强，焦炭价格弹性较大。
• 利润角度：焦化利润低位，焦炭亏损定价，空配吸引力下降。

2.2 中长期操作建议

• 焦煤：多配方向不变，关注供给端受限持续性。
• 焦炭：面临上有需求顶、下有成本底，预计在区间宽幅震荡。
• 焦炭需求端受限，因压缩粗钢产量政策，下半年需求或进一步减速。
• 焦煤供需格局偏紧，澳煤禁止通关影响供给，蒙煤增量难以弥补缺口。

基本面分析

3.1 焦炭基本面回顾

• 价格：本周焦炭价格大幅上涨，第五轮提涨落地，累计涨幅600元/吨。
• 供给：部分焦企因原料紧张及亏损限产，中西部地区限产20-50%，减产现象增多。
• 需求：钢厂补库积极，但库存仍处于中低位，增库吃力。
• 库存：社会库存处于历史低位，焦企厂内库存低位，港口库存小幅回落，贸易商恐高情绪明显。

3.2 焦煤基本面回顾

• 价格：本周焦煤价格继续上涨，主焦煤和配焦煤涨幅显著，安泽地区低硫主焦煤上涨至3550元/吨。
• 供给：山西、内蒙、陕西等地煤矿逐步恢复，但整体供应仍偏紧张，洗煤厂开工率回升。
• 进口：蒙煤通关受阻，短期增量有限，口岸司机紧缺，短盘运费创新高。
• 库存：焦煤总库存持续下滑，港口库存以未通关澳洲煤为主，难以流入市场。

估值分析

4.1 利润分析

• 焦化利润持续下滑，全国平均吨焦盈利182元，较上周下降35元。
• 焦炭盈利下降，焦煤涨幅超过焦炭，导致钢焦利润差扩大。
• 焦化利润处于低位，部分焦企仍亏损，市场对焦炭涨价接受度较高。

4.2 基差分析

• 煤焦盘面强势上涨，基差较大。
• 临近交割月，基差有所收窄，但整体仍处于升水状态。

套利监测

5.1 月间价差

• 焦炭09-01合约价差：考虑新增产能及压缩粗钢政策，正套或持续持有。
• 焦煤09-01合约价差：因澳煤缺口、蒙煤受限，反套可持续持有，近期现货紧张，正套走势顺畅。

5.2 煤焦钢比差

• 焦炭与焦煤价格走势分化，关注比差变化及市场情绪。

总结

• 煤焦市场震荡加剧，短期走势受政策干预及供需变化影响。
• 焦炭价格持续上涨，但焦企利润未明显改善，部分仍亏损。
• 焦煤价格创历史新高，但供给端受限，库存持续下滑。
• 建议短期焦煤回调买入与区间操作结合，焦炭以区间操作为主。
• 中长期焦煤多配方向不变，焦炭预计在需求顶与成本底之间宽幅震荡。
• 需关注宏观数据、政策干预、煤矿事故及运输限制对市场的影响。