20260711-国联期货-尿素周报_高库存压力延续_关注秋肥备货预期_28页_890kb

国联期货尿素周报总结

核心内容概览

市场行情回顾

• 期货价格：尿素9月合约（UR2609）于7月10日收于1735元/吨，周涨幅0.52%。
• 现货价格：山东中小颗粒尿素价格1771元/吨（-14），河南1769元/吨（-2），山西1731元/吨（-22），广东1867元/吨（+4）。
• 基差走势：主流区域基差走弱，山东基差36元/吨（-23），河南基差34元/吨（-13），广东基差132元/吨（-5），山西基差-4元/吨（-31）。
• 价差变化：UR9-1价差收于7元/吨（+11）；山东-河南价差2元/吨；广东-山西价差136元/吨；广东-河南价差98元/吨。

市场运行逻辑

• 供需格局偏弱：国内尿素市场供应端压力持续释放，高日产、高开工率延续，农业需求尚未进入集中释放阶段，工业需求疲软。
• 库存压力：企业库存持续累积，目前已升至近五年同期偏高水平，上游库存压力有所增加。
• 需求支撑：随着秋肥备货逐步启动，复合肥企业开工率有望季节性回升，原料采购需求或环比改善，但当前仍以刚需为主。
• 出口政策关注：近期尿素自律出口座谈会围绕出口最低限价、延长窗口期、提升港口法检效率等展开，但政策尚未落地。若出口窗口扩大，或缓解国内供应压力，但实际影响仍取决于出口节奏。

推荐策略

• UR2608参考区间：1600-1800元/吨。
• 操作建议：UR608C1780卖权持有。

风险提示

• 需求端超预期：农业需求若提前释放，可能推高价格。
• 出口政策变动：政策执行力度及出口节奏将影响国内供需平衡。
• 宏观风险：宏观经济波动可能对尿素市场产生系统性影响。

主要观点与关键信息

1. 成本端分析

• 动力煤价格偏弱：受安全环保检查影响，煤矿供应受限，港口库存累积，短期内煤价仍承压。
• 煤价中长期走势：随着高温天气逐步兑现，用电需求上升，煤价下方支撑或逐步显现。
• 尿素生产成本差异：固定床装置现金流成本偏高，水煤浆、航天炉工艺成本较低，对生产决策有影响。

2. 供应端分析

• 尿素周度产量：7月3日至7月9日，尿素周度产量保持高位，供应压力延续。
• 装置检修情况：
  • 煤制尿素：检修产能420万吨，主要为常规性检修及故障性检修。
  • 气制尿素：检修产能132万吨，其中四川美氰装置于7月7日至7月9日进行故障性检修，其余为常规性检修。
• 下周尿素日产预计：21.7-22.5万吨，供应端仍维持高位。

3. 需求端分析

• 农业需求：当前仍处于淡季，夏玉米追肥零星成交，基层经销商拿货意愿低迷。
• 工业需求：板材、三聚氰胺等下游行业需求疲软，整体接货力度偏弱。
• 复合肥开工率：进入季节性回升通道，但原料采购仍以随用随采为主，大批量备货尚未启动。
• 待发订单与库存：生产企业待发订单天数及复合肥样本企业库存数据反映需求偏弱，库存压力较大。

4. 进出口分析

• 国内出口：出口节奏受政策影响，新单跟进有限。
• 国际供应：中东货源发运恢复，前期滞港资源释放。
• 国际需求：印度招标预期及巴西、东南亚农业需求提供支撑，国际尿素价格短期或高位震荡。
• 1-5月累计出口：达49.65万吨，显示出口市场有一定活跃度。

价差与基差分析

• 月间价差：UR9-1价差为7元/吨，显示市场对9月合约的预期略高于1月合约。
• 跨区域价差：广东-山西价差136元/吨，广东-河南价差98元/吨，反映区域间价格差异显著。
• 基差走势：主流区域基差走弱，显示现货价格与期货价格之间的贴水扩大，市场对远期价格预期偏弱。

总结

当前尿素市场基本面仍偏弱，供应端持续释放压力，农业需求尚未集中启动，工业需求疲软，企业库存持续累积。未来市场重点将关注秋肥备货预期及出口政策变化。出口政策若进一步宽松，可能对国内市场形成一定支撑，但实际效果取决于政策执行节奏。同时，煤价短期偏弱，但中长期仍有上涨空间，对尿素成本端形成一定支撑。建议投资者关注UR2608合约走势，把握短期波动机会，同时留意出口政策及需求恢复情况。