20240123-安信国际证券-2024年安信国际策略会系列_旅游常态期OTA投资机会分析_28页_1mb

旅游常态化期OTA投资机会分析总结

一、旅游业恢复情况

• 国内表现: 2023年国内旅游收入和出行人次恢复至91%和90%，远超预期；假期数据率先恢复（如五一、十一假期超过2019年同期），恢复进度逐季度加速；人均消费恢复至2019年水平。
• 出境游情况: 恢复缓慢，2023年出境游人次恢复至50%，预计2025年可能全面恢复；主要目的地为港澳台国家，人均花费是国内的6倍。

二、在线旅游市场格局

• 市场规模: 2023年在线旅游GMV超20万亿元，同比增长136%；预计2026年突破3万亿元，复合增长率18%。交通票务占最大份额（59%），酒店和度假板块增长潜力大。
• 用户规模: 在线旅行用户达45亿人，渗透率42%；下沉市场（三线及以下城市）用户增量大，OTA平台通过小程序和线上渠道扩展覆盖。
• 竞争格局新动态: 同程旅行MAU规模最大，微信小程序为主要流量源；携程依赖独立APP；航司和酒店增加自有直销渠道，OTA市场份额可能小幅下降，中长期比例约为6:4。

三、OTA投资机会分析

• 携程（TCOMUS/9961HK）:
  • 优势: 全球酒店库存广，用户生态成熟，A2B去会员服务降本增收；业绩稳健复苏，2023年收入同比增121%，净利润恢复常态化。
  • 潜力: 出境游恢复带来收入弹性，重点关注高星酒店和大模型应用（如“携程问道”）。
  • 预测: 2024年收入预计517亿元，净利润119亿元，估值较海外仍有上升空间。
• 同程旅行（780HK）:
  • 用户优势: 缘为主要OTA平台，流量占比高；下沉市场用户占比70%，ARPU率逐步恢复。
  • 业绩: 2023年收入同比增76%，净利润22亿元；未来增长靠ARPU提升和交叉销售。
  • 预测: 2024年收入140亿元，两年复合增速19%。
• 投资偏好: 携程评级为买入首选；同程旅行在腾讯合作下需关注ARPU提升和市场扩张。整体旅游行业2024年为增量市场，线上渗透率提升提供机会。