OTA的下一个增长点是什麽-240625-安信国际-15页_563kb

一、OTA行业概况与经营表现

1. 公司股价表现

• 业绩领先大盘：携程集团-S及同程旅行股价年初至今分别上涨39%和7%，显著超越恒生指数和恒生科技指数。
• 行业对比：与同属旅游业的华住、锦江酒店等相比，携程和同程表现优异；同时，Booking、Expedia等海外OTA平台表现分化。

2. 1Q24国内旅游表现

• 市场规模恢复：2024年Q1国内旅游收入恢复至2019年同期的114%，国内旅游人次达到2019年的80%。
• 节假日表现：五一假期旅游人次和收入分别较2019年增长28%和13%，显示市场快速复苏；端午假期相对疲软，但人均消费恢复不足，体现性价比趋势。

3. 业绩亮点

• 携程集团：
  • 1Q24经调整净利润41亿元，同比增长超45%，国内/出境酒店和机票预订量同比增加超20%/100%。
  • 平台Trip.com国际业务收入增长80%，贡献总收入约10%。
• 同程旅行：
  • 核心OTA业务收入同比增长24%，整体GMV达659亿元，国内酒店订单增长约10%。
  • 国际酒店预订量同比增超150%，东南亚及日韩为主要增长地区。
• 用户结构：携程显示00后用户增长迅速，高学历群体预订量旺盛；去哪儿数据显示大学生旅游预订同比增长90%。

二、OTA业务的增长驱动因素

1. 旅游市场恢复与线上渗透

• 旅游大盘增长：国内市场持续复苏，特别是“五一”假期取代暑期成为增长最快的季节。
• 线上渗透提升：携程、同程积极布局产业链上游，同时抖音、快手等新平台进入线上旅游市场，加速线上化趋势。

2. 出入境游潜力

• 政策与需求：免签政策扩大及航班恢复推动出境游复苏，五一假期出入境人次同比增35%，日均人次达到2019年的80%。
• 市场前景：日本、泰国、韩国等目的地航班恢复超80%，东南亚及欧美长线市场潜力显现。

3. 用户结构与消费趋势

• 年轻用户主导：00后及大学生群体成为新增长点，携程数据显示其在6-8月的旅行预订同比增超80%。
• 人均出行频次提升明显：预期2024年在线旅游用户达54亿人，平均出行次数47次，较大盘高出4次，显示出高频次旅行趋势。

三、投资机会与风险分析

1. 财务与增长潜力

• 携程集团：预计2024年收入增长18%至527亿元，经调整净利润148亿元；国际业务成为中长期增长关键。
• 同程旅行：预计2024年收入增长50%，但在高基数效应下增速趋缓；度假业务布局价值尚待释放。

2. 估值

• 最高估值优势：携程当前估值对应161倍2024年预期市盈率，同程旅行为136倍，具有较大估值提升空间。

3. 风险提示

• 消费疲软：人均旅游支出可能不及预期；
• 政策风险：免签政策调整及国际关系波动可能影响出入境游恢复。

四、未来展望与市场预测

1. 市场规模

• 上调2024年在线旅游市场规模至28万亿元，较年初预测增加15%，主要依靠用户规模和服务渗透。

2. 暑期与全年展望

• 暑运趋势：出境搜索指数同比增长32%，票价下降超10%，暑期将成为全年旅游业绩参考指标。

3. 潜在机遇

• 线上旅游频次提升、出入境游复苏、国际平台业务拓展、年轻用户增长是四大长期驱动力。

五、投资建议与评级

1. 平台配置优先

OTA在旅游产业链中估值具有优势，尤其在收入释放和利润率控制上表现确定性较高。

2. 公司评级

• 携程集团：建议“买入”，看重国内业务稳健性和国际业务中长期潜力。
• 同程旅行：维持“买入”，但风险集中于用户价值释放节奏。

3. 风险因素

消费疲软、政策扰动、估值波动需重点关注。

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