20240407-广发期货-国债期货周报_强化逆周期调节_关注供给节奏_40页_3mb

广发期货国债期货周报总结

2024年4月7日国债期货周报

核心观点：

1. 利多因素：

   • 资金面短期较为宽松： 4月资金面扰动预计较少，叠加供给尚未大规模放量，税期前资金面有望维持平稳偏松。若无超长债券供给，资金面环境相对友好。
   • 货币政策加力预期： 一季度货币政策例会强调“做好逆周期调节”，未来降准降息仍有可能。财政发力阶段或有配合，政策宽松信号增强。
   • 供给节奏： 预计4月份政府债供给压力相对较小，延续“资产荒”环境。但5-6月供给压力预计加大。
   • 宏观经济数据： 3月制造业PMI预期环比上升，供需两端均有好转，显示经济可能出现回暖迹象。

2. 利空因素：

   • 房地产政策潜在放松： 房地产放松政策可能加码，短期对债券市场或有一定情绪影响。
   • 权益市场回暖： 权益市场情绪好转，可能分流部分资金，间接利空债市。
   • 供给节奏不确定性： 超长期国债的供给节奏可能存在不确定性，可能对利率产生扰动。

主要分析：

• 宏观层面 (PMI)： 3月制造业PMI预期环比上升，反映供需均有改善，但不同结构间分化依旧。建筑业景气度回升较慢，部分内需指标有待财政政策发力支持。
• 资金层面 (利率)： 资金面整体处于季末和税期前阶段，预计平稳偏松。短期利率受跨季扰动可能阶段性上升，中长期利率调整规律显示4-5月降息可能。
• 基本面层面 (产出、需求)： 生产强于需求的特征较明显，高频数据显示经济分化趋势延续。年初积极因素与潜在压力并存，政策支持的重要性凸显。

观点与策略：

• 单边策略：
  • 利率债（国债期货）： 市场存在震荡上行可能，4月份建议维持多单观点，但需关注供给节奏。短期交易需求暂持中性。
  • 曲线策略： 建议关注中长期利率与10年期利率（30Y-10Y）、中短期利率曲线的变化。
• 综合判断： 4月份资金面相对宽松，经济数据处于改善前期，货币政策预计加力，而供给节奏及外部因素仍存不确定性。债市或呈现震荡格局，收益率或迎来窄幅波动。关键支撑位区间关注在226%~235%。

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