20250419-广发期货-国债期货周报_逆周期政策或进入发力期_关注政策出台节奏_46页_2mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场在政策和资金面双重影响下呈现震荡态势，市场参与者普遍关注政策出台节奏和资金面变化。总体来看，政策面倾向于稳增长，资金面相对稳定，但存在一定的不确定性。

主要观点

1. 国债期货行情展望

• 短期：债市或以震荡为主，10年期利率波动空间预计在1.61%-1.7%之间。
• 中期：若降准降息落地，债市有望进一步上涨。
• 策略建议：
  • 单边策略：短期建议区间操作，等待政策端催化。
  • 基差策略：关注各品种正套策略。
  • 曲线策略：适当关注做陡。

2. 宏观基本面跟踪

• 3月PMI：制造业PMI为50.5，非制造业PMI为50.8，整体呈现回升，但结构分化。
  • 新订单指数环比回升，但出口订单仍处荣枯线下。
  • 服务业供需放缓，部分行业受假期效应影响明显。
• 通胀情况：3月CPI同比-0.1%，PPI同比-2.5%，整体低位徘徊，内需提振仍是重点。
• 社融数据：一季度社融增量15.18万亿元，超预期，但企业融资需求尚未明显上升。
• 出口数据：3月出口同比增12.4%，外需仍具韧性，但关税冲击尚未显现。对新兴市场出口增速回升，但对美出口面临较大压力。

关键信息

1. 政策面

• 稳增长政策：预计下周政治局会议将出台促消费、稳外贸、稳股市、加强楼市托举等政策。
• 贸易战影响：美国对华加征关税幅度和速度显著超过上一轮，预计对我国出口年增速拖累约5%，对GDP影响约-1%。
• 财政政策：今年新增政府债务总规模11.8万亿元，比去年增加2.9万亿元。二季度专项债发行可能提速，以支持投资和消费。

2. 资金面

• 央行操作：本周央行净投放2338亿元，下周将有8080亿元逆回购到期。
• 利率变化：存款类机构质押式回购利率1天期和7天期分别下行3.11BP和2.69BP。
• 同业存单利率：短期利率下行，但因资金利率约束，下行动力减弱。

市场数据与策略建议

1. 成交与持仓

• 成交量：30年期国债期货日均成交103,309手，较上周下滑42100手。
• 持仓量：各品种明显增仓，可能在等待政策催化。

2. 期现利差与IRR

• 基差：TL2506、T2506、TF2506、TS2506基差分别为0.08、-0.12、-0.06、-0.19。
• IRR：分别为2.42%、2.22%、2.23%、2.25%。
• 隐含利差：10-2Y利差为22.62BP，较上周下行14.38BP。

3. 跨期价差

• TL2506-TL2509：-0.1
• T2506-T2509：-0.12
• TF2506-TF2509：0
• TS2506-TS2509：-0.26
• 10Y-1Y利差：-22BP，曲线走平。

4. 市场情绪

• 长端品种：基差较阔，反映套保力量和谨慎情绪。
• 短端品种：基差偏窄，反映市场对未来短端行情相对乐观。

总结

本周国债期货市场在政策和资金面的双重影响下，整体走势震荡。政策端的稳增长举措和资金面的适度宽松为债市提供支撑，但市场对政策节奏和资金面变化仍存在不确定性。短期策略建议区间操作，中期则需等待降准降息落地以打开上涨空间。此外，关注基差和曲线策略，以应对市场波动。整体来看，债市仍受政策和资金面影响较大，未来需密切关注政策出台节奏和资金面变化。