20240407-天风证券-宏观报告_非农强化美国二次通胀_7页_747kb

好的，这是对上述内容的总结：

根据2024年4月7日的宏观报告，结合原文分析要点，总结如下：

本报告分析了2024年3月美国非农就业数据（录得303万人，远超预期的20万人）及其对宏观经济和通胀的影响。关键发现包括：

1. 美国就业市场持续强劲： 非周期性政府部门就业稳定增长（如教育医疗业、休闲旅游业），周期性就业（如建筑业，受房地产回暖推动）表现突出。整体就业修复趋势延续。
2. 居民收入全面修复： 尽管名义薪资同比增速有所放缓（4.1%），但周薪和总居民部门收入同比加速（分别为4%+和6%+），主要受益于工作时长增加和企业盈利支撑。企业非金融部门税前税后收入和生产利润率（16%）均处于历史高位，显示盈利状况良好。
3. 劳动力市场矛盾： 短期内，美国劳动力市场的主要矛盾在于薪资反弹与劳动力供给修复速度的对比。报告倾向于认为薪资反弹（居民总收入）将更占上风。
4. 通胀压力持续： 居民薪资和收入的全面增长，叠加持续高于4%的薪资增速（支撑消费预期）以及劳动力需求强劲，预示着美国核心通胀和超级核心通胀可能会继续反弹。
5. 对美联储政策的看法： 最新就业和通胀数据组合强化了美国经济韧性，使美联储降息的预期面临持续下调。目前，美联储进行实质性货币政策调整（如降息）的必要性、空间和动力均被削弱。然而，若能源价格（特别是油价）快速上涨导致通胀预期“脱钩”且美国经济保持强劲，不排除美联储加息的可能。

报告强调，新移民对劳动力供给修复的贡献可能被高估，存在时滞。同时指出美国劳动力市场的供需缺口（尤其在低技能和“核心”行业如医疗保健），以及全要素生产率的担忧，但从当前良性循环的盈利和收入角度看，薪资增长的趋势仍将持续，支撑通胀。