20240512-天风证券-A股策略周报_财政货币有望强化逆周期调节_22页_3mb

投资策略周报：中国经济与海外形势分析

市场思考：如何理解近期经济数据的变化

国内基本面：打击高息揽储与弱现实叠加影响金融数据

• 4月份国内通胀数据有所企稳，尤其是PPI原材料环比走高、加工工业环比走平，但整体经济数据总量、结构仍偏弱。
• 社融、信贷数据普遍低迷，政府债负贡献大，企业、居民中长贷均为负增长。存款方面，M1同比下降14%，远低于同期水平，显示出实体经济活跃度仍显不足，居民与企业存款新增均弱于季节性。
• 货物进出口方面呈边际回暖，如4月出口同比增长15%，进口增长84%，但经济下行压力仍存，货币宽松政策预期持续强化。

海外：美元指数或难现单边趋势行情，行业及货币政策分化

• 欧洲景气指数回升创下22年Q2以来新高，略强于美国，美国经济复苏分化，劳动力市场边际走弱。
• 美联储5月利率落地概率为96.5%，降息预期非主导；无协议降息概率仅为3.5%，预计欧洲或早于美国开启降息周期。长期看，制造业PMI抬头，全球经济疲软或不利于美元表现。

国内政策动态与行业配置思路

5月货币政策执行报告显示，央行政策重心转向畅通渠道、避免资金沉淀，同时加强财政与货币政策配合，推动宽信用与宽货币协同发力。4月经济数据显示，CPI有所回升核心PPI下行收窄，提示定价机制微妙变化，同时也指向通胀下行压力减轻。此外，国务院优化房地产限购政策，释放调控松绑信号。

行业配置建议

报告提出2024年两大投资主线：

1. 产业升级：重点推荐半导体、计算机、传媒、汽车、工业母机、机器人及消费电子；
2. 发展支撑：能源安全相关煤炭、核电、光伏、风电以及金融强国主线券商、银行。

⚠️ 风险提示：需关注地缘冲突超预期升温、海外通胀持续超预期或流动性收紧超预期等情况。