20231215-西南证券-海外器械龙头解读系列之二_2023年三季报解读_雅培ABT-绩符合预期_多个创新产品陆续上市_20页_2mb

报告摘要

业绩汇总
总利润：2023Q3营收达1014亿美元，运营口径同比下降26%。毛利率546%略低于预期，主要因新冠检测业务销量下滑及库存报废率上升。净利润144亿美元，同比增长0.1%。儿科营养品退出中国对总收入造成1.9%的负面影响。23Q4营收预计102亿美元，调整后EPS为11.7~12.1美元。

分业务：
医疗器械（42%）增长14%：糖尿病护理（35%）因FreeStyleLibre销量激增，神经调控（17%）因Eterna产品上市，心血管与节律管理（16%）受无导线起搏器推动。
诊断业务（24%）下滑319%，剔除新冠检测后增长10%：核心实验室诊断（5%）增长9%（Alinity®m获得FDA批准），快速诊断（35%）受流感检测提振，分子诊断（3%）需求下降。
营养业务（20%）增长18%：儿童营养产品（14%）在美国本土激增328%，市场份额恢复90%。
成熟药品（14%）增长11%：国际新兴市场（6%）增长10%，受生物仿制药合作驱动。

股息与目标价
2023全年收入预计0~8%增长，调整后EPS为4.42~4.46美元。目标价（21.7美元）较现价16.7%空间，中性评级。未来看点：中国市场支付政策变化，新冠疫情检测复苏可能，新产品上市（Navitor、AVEIR™）、Libre市场份额扩张，GLP-1药物与Libre协同潜力。

风险提示
主要风险：强生子公司Burden裁员可能（裁员34人）、产品技术故障、美国NEJM论文负面影响。另需关注行业竞争、处方药集中度提升及账户管理新规实施。

数据来源：西南证券研究报告

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