20210423-西南证券-珀莱雅-603605.SH-2020年年报点评_线上渠道持续高增_盈利能力稳步优化_4页_1mb

公司业绩与战略总结

核心内容概述

公司2020年年报及2021年一季报显示，其业绩表现良好，线上渠道持续高增，盈利能力稳步优化，品牌矩阵建设初见成效。2021年Q1延续增长态势，业绩延续向好。公司未来三年盈利预测显示，归母净利润将保持较高复合增长率。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年：公司实现营收37.5亿元，同比增长20.13%；归母净利润4.8亿元，同比增长21.22%；扣非净利润4.7亿元，同比增长21.7%。
• 2021年Q1：公司实现营收9.1亿元，同比增长48.9%；归母净利润1.1亿元，同比增长41.4%；扣非净利润1.1亿元，同比增长29%。
• 盈利能力：2020年公司综合毛利率为63.6%，净利率为12%，同比提升0.3个百分点；2021年Q1综合毛利率提升至64.4%，净利率为11.7%，略有下降但盈利水平稳定。

2. 渠道发展

• 线上渠道：2020年线上渠道营收26.2亿元，同比增长58.6%，占比提升至42.4%；2021年Q1线上渠道实现100%以上增长，成为业绩增长的主要驱动力。
• 线下渠道：2020年线下渠道营收11.2亿元，同比下降23.1%，受疫情影响较大。

3. 品牌矩阵建设

• 主品牌：珀莱雅2020年营收29.9亿元，同比增长12.4%。
• 其他品牌：悦芙媛、彩棠、INSBAHA、CORRECTORS等品牌营收5.6亿元，同比增长75.1%，营收占比提升5个百分点。
• 跨境代理品牌：2020年营收2.1亿元，同比增长44.1%。
• 战略方向：公司计划逐步完成珀莱雅品牌升级，塑造科技感、年轻感、未来感的新国货品牌形象，同时孵化更多新品牌，完善品牌矩阵。

4. 产品策略

• 大单品战略：公司持续打造和推广大单品，如2021年Q1推出的双抗精华，实现快速增长。
• 产品均价提升：通过打造大单品，公司提升产品销售均价，优化盈利能力。
• 直营模式拓展：线上直营占比提升，有助于提高整体盈利能力。

关键信息

财务预测

投资建议

• 公司未来三年EPS分别为3、3.72、4.65元，归母净利润复合增长率预计为25.2%。
• 维持“持有”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计介于10%与20%之间。

风险提示

• 品牌矩阵拓展不及预期风险
• 新品拓展不及预期风险

财务分析指标

结论

公司凭借线上渠道的强劲增长和品牌矩阵的逐步成型，实现了业绩的稳步提升。同时，公司通过大单品策略和直营模式优化，持续提升盈利能力。未来，公司预计将继续保持良好增长态势，但需关注品牌拓展和新品推广的风险。