20230305-广发期货-国债期货周报_政策面潜在利空有所缓解_期债短期或有上行_33页_3mb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场在政策面和资金面的共同作用下，整体呈现震荡走势。政府工作报告提出的经济增长目标为5%，处于预期区间下限，表明政策对债市施加的压力有限。资金面方面，跨月后央行逆回购投放增加，资金边际转宽，为促进信贷投放预期，央行可能在资金紧张阶段实施降准。整体来看，债市利率或将有阶段下行，但短期仍需关注政策面和资金面的变化。

主要观点

• 政策面：政府工作报告提出的经济增长目标为5%，处于预期区间下限，为应对内外环境不确定性预留空间。财政目标在预期范围内，后续稳增长政策强度将视经济恢复情况调整。
• 资金面：跨月后资金利率回落，中期资金利率围绕政策利率波动，持续大幅上行的概率不高。央行可能通过降准来投放长期资金，以稳定资金面。
• 市场情绪：宏观高频数据显示经济处于企稳修复阶段，但需求恢复尚不足，居民信贷偏弱，地产销售回升较慢。因此，债市情绪相对稳定，整体利率呈现窄幅波动。
• 合约走势：10年期国债期货主力合约T2306上涨0.56%至99.47，5年期TF2306上涨0.4%至100.485，2年期TS2306上涨0.17%至100.645。各品种持仓量有所增加，但整体成交缩量。
• 价差变化：跨期价差在多空博弈中窄幅震荡，T2303-2306合约价差回调后为做多提供了机会，但需注意下周移仓换月结束后的逢高平仓。

关键信息

国债期货行情

• T2306：上涨0.56%，至99.47
• TF2306：上涨0.4%，至100.485
• TS2306：上涨0.17%，至100.645
• 持仓量：T2306增仓16201手，TF2306增仓8088手，TS2306增仓4567手
• 成交情况：整体成交缩量，10年期国债期货成交390,759手，5年期国债期货成交276,681手，2年期国债期货成交194,944手

宏观基本面跟踪

• 1月PMI：制造业PMI回升至50.1，非制造业商务活动指数为54.4，均高于临界点，显示经济快速修复，但中小企业仍有较大修复空间。
• CPI与PPI：1月CPI同比上行2.1%，PPI同比下降0.8%。服务型消费回升较快，但商品消费恢复偏慢。
• 信贷数据：1月社融增量5.98万亿，同比少增1959亿元，主要由企业部门信贷拉动，居民部门信贷仍为拖累项。
• 房地产销售：30大中城市商品房成交面积环比回升，但二、三线城市销售面积下降，显示地产销售尚未明显超季节性。

资金面跟踪

• 资金利率：本周R001加权平均利率为1.3508%，R007为2.0274%，R014为2.2081%，均较上周有所下行。
• 公开市场操作：本周央行逆回购到期14900亿元，投放10150亿元，净回笼4750亿元。下周将有10150亿元逆回购到期。

四季度货币政策执行报告

• 总基调：稳健的货币政策要精准有力，保持流动性合理充裕，支持稳增长扩内需。
• 国内形势：经济恢复基础尚不牢固，居民储蓄转化、房地产和地方财政面临压力。
• 国际形势：地缘冲突仍在持续，发达经济体通胀仍处高位，加息进程尚未见顶。
• 货币政策工具：结构性货币政策工具聚焦重点，引导金融机构加强对重点领域和行业的金融服务。
• 存贷款利率：继续深化利率市场化改革，推动降低企业融资和个人消费信贷成本。

本周策略

• 国债期货：短期建议以逢低多为主，关注T2306合约上方压力位100.4元。
• 跨期价差：T2303-2306合约价差回调后为做多机会，但需注意下周移仓换月结束后的逢高平仓。
• 市场趋势：整体趋势尚未明朗，建议单边交易需求维持中性，关注现券与期货的波动差异。

政府工作报告目标

• GDP目标：5%左右，处于预期区间下限，为应对内外环境不确定性预留空间。
• 财政目标：赤字率提升至3%，地方专项债规模由3.65万亿提升至3.8万亿，体现财政加力提效。
• 房地产：有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产行业平稳发展。

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。报告中的信息来源于公开资料，广发期货对其准确性及完整性不作任何保证。投资者据此投资，风险自担。

目录

1. 国债期货行情
2. 宏观基本面跟踪
3. 资金面跟踪
4. 四季度货币政策执行报告
5. 政府工作报告目标
6. 本周策略
7. 免责声明