20240519-广发期货-国债期货周报_利空落地市场情绪或好转_关注LPR和税期资金面情况_38页_2mb

广发期货国债期货周报（2024/5/19）要点总结

核心观点摘要

• 本周的核心结论是：利空渐落地，情绪或好转，但债市情绪仍无显著改善，期债下行乏力。 前期地产、宏观预期等利空得到部分缓解，市场情绪有所好转，但政策效果体现缓慢，结合资金面及经济数据，债市定义为高位震荡区间。

上周主要观点回顾

• 周期：利多（地产与特别国债供给利空落地，市场情绪好转；一季度货币政策例会强调逆周期调节）与利空（房地产放松政策加码；权益市场情绪好转；政府债供给放量预期）交织。
• 谋划：市场流动性紧张，经济韧性分化。
• 建议空方将仓位主要集中于短端，做监管组合。

本周主要观点

一、观点与策略

（一）国债期货观点

1. 本周核心：短期利空落地，市场预期改善，债市延续震荡。
2. 经济数据支撑通胀温和回升但实体修复偏弱，货币政策尚未转向，财政发力成为主要变量。
3. 建议：区间操作，逢低做多，T2406合约区间参考1038-1046做多配置，关注曲线利差变化。
4. 风险点：地方债放量、资金面波动恐对利率下行幅度有限。

（二）资金面跟踪

1. SHIBOR利率本周波动大，R001上行，跨月资金紧张，但限制性政策频发，整体资金面均衡偏松。
2. 政策利率（逆回购、MLF、LPR）趋势平稳，降息降准预期持续观察。

二、宏观基本面跟踪

（一）宏观经济运行

1. GDP数据：未直接呈现，但一季度GDP预计增长5%左右，通胀目标3%左右。
2. PMI数据：制造业PMI(50.4%)仍处扩张区间。
3. 能源市场：原油、有色金属等分化。
4. 航运指数：出口运价回升。
5. 全球PMI：欧元区制造业PMI衰退，服务业PMI回暖。

（二）主要经济体表现

1. 欧盟：制造业PMI连续下行，服务业PMI改善。
2. 美国：未涉及。

（三）政策动向

1. 财政政策：两会强调积极的财政政策，4月政治局会议强调“因城施策”、“统筹研究消化存量房产”，推动设备更新换新行动。
2. 货币政策：一季度货币政策例会觉得国际通胀粘性仍存在，短期海外高利率环境对国内宽松有制约，但逆周期调节重要性提升；结构性货币政策工具强调服务实体经济重点。上半年降准预期存在，降息窗口或延后。
3. 房楼市：地产政策“因城施策”，取消首付比例下限，保障房再贷款规模扩大。

风险关注点总结

• 下周关注点：地方政府债发行提前？资金利率波动？LPR下调可能性？通胀超预期？投资需求不足缓解？

操作建议小结

建议投资者保持债市区间操作思路，关注T2406合约1038-1046运行中枢下的逢低做多机会，可适度关注30-10Y利差扩大机会。宏观方面需持续跟踪资金面变化、地方债发行节奏、统计局CPI数据超预期驱动宽松扰动等。

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