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锌周度报告总结（2024年5月26日）

核心内容概述

本报告分析了2024年5月锌价走势及市场动态，指出当前锌市场处于供需双弱格局，同时矿端紧缺逻辑持续影响价格走势。报告涵盖行情回顾、供应端分析、需求端表现及库存情况，并展望了未来市场走势。

一、行情回顾

• 价格走势：

  • 沪锌主力本周上涨3.5%（+845）至24725元/吨。
  • 伦锌上涨0.5%（+15.5）至3058.5美元/吨。
  • 沪伦比维持在1.1左右，进口窗口持续关闭。

• 现货市场：

  • 锌价下跌后，下游采买回温，各地锌锭贴水收窄。
  • 上海地区锌锭贴水由110元/吨收窄至85元/吨。
  • 海外锌锭区域溢价与上周持平。

• 库存变化：

  • 国内SMM社库小幅去化0.21万吨至21.29万吨。
  • 海外LME显性库存去化0.21万吨至25.7万吨。
  • 库存维持高位，供需格局未明显改善。

• 商品曲线：

  • 9-10月差出现抢跑，但市场情绪冷却后恢复走弱。
  • 期限结构显示市场对远月价格的预期偏弱。

二、供应端分析

• 进口矿表现：

  • 国内4月进口锌精矿28.7万吨，环比增加4.3万吨，但同比减少10.3%。
  • 1-4月累计进口同比减少23.7%，显示进口矿持续紧张。
  • 港口锌精矿库存持续去化，处于历史低位。

• TC（加工费）水平：

  • 国产平均TC为2900元/金属吨，进口TC为25美元/干吨。
  • TC下滑至历史低位，显示冶炼利润承压。

• 冶炼利润：

  • 当前冶炼利润尚可由锌价上涨部分补偿，但原料不足问题更为严峻。

三、需求端表现

• 下游消费：

  • 高价压制下游采买积极性，终端企业以刚需为主。
  • 汽车和白电需求表现亮眼，而地产和基建端表现疲软。

• 具体数据：

  • 汽车：
    • 4月乘用车产量204.8万辆，同比增15.2%。
    • 商用车产量35.8万辆，同比增0.8%。
  • 白电：
    • 空调产量3036万台，同比增16.3%。
    • 冰箱产量923.8万台，同比增18.0%。
    • 家用洗衣机产量986.3万台，同比增7.7%。
  • 地产：
    • 4月房地产开发投资同比减9.8%。
    • 房屋新开工面积同比减24.6%，商品房待售面积同比增15.7%。
  • 基建：
    • 电力、热力、燃气及水生产和供应业固定资产投资完成额累计同比增26.2%，但当月完成额环比减20.8%。
    • 电网工程投资累计同比增24.9%，当月完成额环比增5.5%。
  • 光伏：
    • 4月新增装机14.37GW，环比恢复，但同比下降1.91%。

• 产业链开工率：

  • 镀锌结构件开工率、压铸件开工率、氧化锌开工率均显示下游需求疲软。

四、库存情况

• 国内库存：

  • SMM社库维持高位，本周小幅去化至21.29万吨。
  • 锌锭厂库、保税区库存均处于历史低位。
  • SHFE精炼锌库存总计维持高位，拐点未现。

• 海外库存：

  • LME锌库存本周去化至25.7万吨，仍处于高位。
  • 库存走势表明供需仍处弱平衡，内外库存高企未见明显改善。

五、后市展望

• 价格承压：

  • 国内库存拐点未现，高库存背景下价格承压。
  • 海外比价运行低位可能阻碍锌锭流入国内。

• 支撑因素：

  • 矿端紧缺逻辑持续演绎，原料不足问题严峻。
  • 冶炼利润因锌价上涨部分修复，但TC下行和原料问题仍是主要压力。

• 未来预期：

  • 二季度矿端缺口缩小，但偏紧格局仍将持续。
  • 三季度或出现缓和，但需国内实际去库才能形成内外结构差，从而扭转比价。

六、关注重点

• 矿进口：进口矿量及TC走势是影响供需平衡的关键。
• 炼厂开工：炼厂开工率及原料库存变化将直接影响供应端。
• 库存走势：库存变化是判断市场供需和价格趋势的重要指标。

七、创元研究团队

• 有色组：

  • 田向东（铜期货研究员，F03088261；Z0019606）
  • 吴开来（铅锌产业链基本面分析，F03124136）
  • 夏鹏（产业基本面及买方交易逻辑，F03111706）
  • 李玉芬（铝、氧化铝、锡上下游分析，F03105791）

• 宏观金融组：

  • 何获（宏观与贵金属分析，F03110267）
  • 金芸立（宏观与利率债研究，F3077205；Z0019187）

• 能源化工组：

  • 高赵（聚烯烃期货研究员，F3056463；Z0016216）
  • 母贵煜（甲醇、尿素上下游研究，F03122114）

• 农副产品组：

  • 张琳静（油脂产业链研究，F3074635；Z0016616）
  • 再依努尔·麦麦提艾力（棉花基本面研究，F03098737）
  • 陈仁涛（玉米、生猪产业链研究，F03105803）
  • 赵玉（大豆产业链研究，F03114695）

八、免责声明

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