20171218-国金证券-海外宏观周报_13页_2mb

美联储人事变动与政策影响总结

核心内容

美联储的人事变动可能对政策独立性产生影响，尤其在特朗普政府的推动下，白宫对货币政策的影响力上升，可能导致美联储政策倾向性增强。鲍威尔、耶伦、布雷纳德、夸尔斯及古德弗伦德等关键人物的政策立场和未来角色将影响美联储的整体方向。

主要观点

1. 鲍威尔的改革方向：

   • 住房金融市场：鲍威尔主张增加私人资本，减少对房利美和房地美的依赖，以促进竞争并降低系统性风险。
   • 劳动力市场：他支持在不引发通胀的前提下继续加息，认为仍有潜在劳动力可进入市场，推动工资增长。
   • 银行监管：他提议适度减少银行监管负担，但保留资本金、流动性和压力测试等核心措施。

2. 人事变动的影响：

   • 耶伦离职：耶伦将于2018年2月离职，届时美联储将有3个空缺，特朗普已提名夸尔斯为副主席。
   • 纽联储主席更替：杜德利计划于2018年年中卸任，特朗普可能影响纽联储主席提名。
   • 特朗普提名：特朗普提名古德弗伦德为美联储理事，此人倾向于鹰派政策，主张用数学模型制定货币政策，并支持负利率政策。

3. 政策倾向加剧：

   • 鲍威尔作为唯一共和党人，支持加息和缩表；布雷纳德和耶伦为鸽派代表，支持缩表但不急于加息。
   • 古德弗伦德和夸尔斯偏向鹰派，可能推动更激进的货币政策。

关键信息

• 美联储结构：由主席、副主席及5位理事组成，当前正经历人事更替期。
• 政策独立性：鲍威尔强调捍卫央行的政策独立性，尽管人事变动可能影响其独立性。
• 可能影响：特朗普可能通过提名和政治影响力，使美联储内部鹰派成员超过5位，从而改变政策走向。

经济数据概览

美国经济数据

1. 职位空缺数：

   • 10月职位空缺数为599.6万，低于预期，私营企业职位空缺数下降，政府部门职位空缺数略有上升。

2. 零售销售：

   • 11月零售销售环比增长0.8%，主要受黑色星期五促销推动，显示消费意愿增强。

3. PPI和CPI：

   • 11月PPI同比上升3.1%，环比增长0.4%，能源价格上涨是主要原因。
   • 11月CPI同比上升2.2%，环比增长0.4%，但核心CPI低于预期，显示通胀压力有限。

4. 制造业指数：

   • 纽联储12月制造业指数为18，低于预期，就业指数为主要拖累。
   • 黑色星期五推动零售销售增长，但制造业PMI可能疲弱。

欧元区和日本经济数据

1. 欧元区制造业PMI：

   • 12月制造业PMI初值为60.6，创1997年以来新高，显示制造业扩张加速。
   • 德国制造业PMI创历史新高，显示经济强劲增长。

2. 日本经济数据：

   • 10月核心机械订单环比上涨5%，远超预期，显示工业投资回升。
   • 政府核心机械订单大幅上升，推动工业产出增长。

本周重点关注事项

• 美国税改投票：关注税改方案是否通过，可能影响经济增长和货币政策。
• 美国个人收支：重点关注11月数据，反映消费趋势。
• 制造业指数：关注12月费城联储制造业指数，可能显示制造业疲软。
• 德国IFO商业景气指数：料下降，反映德国经济前景。

风险提示

1. 税改分歧：参众两院对减税存在分歧，可能导致减税幅度低于预期。
2. 货币政策收紧：减税可能刺激经济增长，促使美联储加息，推升美元，影响新兴市场资本流动。

图表信息

• 图表1：显示美联储理事会成员及其政策态度。
• 图表2：贝弗里奇曲线显示技能短缺现象。
• 图表3：显示美国11月零售销售增长。
• 图表4：显示美国12月制造业指数回落。
• 图表5：显示各国家经济数据和简评。

来源

• 公开信息整理、Fed、Bloomberg、Wind、美国劳工部、国金证券研究所。