> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沃什改革的顾问人选传递了什么信号？——总结 ## 核心内容 本报告分析了沃什改革小组的顾问人选及其政策主张，推测了美联储可能在下半年进行的多项改革方向，涵盖对外沟通机制、资产负债表管理、经济数据监测、生产率评估以及通胀分析等多个方面。报告由浙商证券首席经济学家李超与宏观首席林成炜共同撰写，旨在为投资者提供对美联储改革方向的深入解读。 ## 主要观点 1. **改革方向聚焦于“怎么走”而非“往哪走”** 沃什改革小组的政策主张基本与沃什立场一致，意味着改革方案的讨论将更注重具体实施路径，而非宏观方向。 2. **右翼市场化、去监管与技术乐观主义倾向明显** 改革小组大量吸纳右翼智库和科技右翼人士，反映出改革将倾向于市场化、减少监管干预，并对技术创新持乐观态度。 3. **美联储改革将增强市场导向与灵活性** 改革可能包括对外沟通机制的调整，如强调2%的通胀目标但允许弹性时间区间，采用“沃什规则”作为反应函数，减少承诺式沟通，以及保留相机抉择空间。 4. **资产负债表改革将注重金融稳定与流动性管理** 缩表是长期目标，但短期内可能以监管政策前置的形式体现。包括放松金融监管、调整商业银行资产负债结构、提高短期国债配置比例、使用对冲工具等，以避免流动性风险。 5. **经济数据改革将提升分析精度与实时性** 引入私营部门数据，建立实时经济指标体系，细化宏观分析至收入、年龄、行业、地区等维度，强化对经济数据和政策影响的预测能力。 6. **AI对生产率和供给侧的影响将被重视** 改革可能包括评估AI对全要素生产率和供给侧扩张的影响，从而调整经济模型与政策反应函数，减少因过度紧缩带来的金融风险。 7. **通胀分析将更全面，可能换锚为截尾平均PCE** 通胀监测将纳入财政、货币、供给冲击和长期结构性因素，可能引入截尾平均PCE作为新的通胀锚定指标，以更准确反映长期趋势。 8. **货币政策将更加审慎与灵活** 在AI科技革命与流动性紧张的背景下，美联储将更注重金融稳定，避免因缩表引发流动性危机，从而影响政策节奏。 ## 关键信息 - **改革顾问团队背景**：沃什改革小组吸纳了大量右翼智库学者与科技右翼支持者，政策倾向明显。 - **对外沟通机制改革**：强调通胀目标弹性、引入“沃什规则”、减少承诺式沟通、保留相机抉择空间。 - **资产负债表管理**：缩表为长期目标，可能通过监管手段缓解流动性压力，避免再度扩表。 - **经济数据监测**：引入私营部门数据，细化分析维度，强化预测能力。 - **生产率评估**：关注AI对供给侧的积极影响，可能影响潜在GDP和中性利率的判断。 - **通胀分析框架**：纳入财政、货币、供给、长期因素，可能换锚为截尾平均PCE。 - **货币政策展望**：可能采取更审慎的路径，结合AI科技背景与流动性状况，避免过度紧缩。 ## 风险提示 - **技术发展不确定性**：AI技术的演进可能影响其对生产率的预测与政策制定。 - **K型分化风险**：经济结构分化可能导致社会不稳定或地缘政治冲突加剧。 ## 报告来源 - **报告名称**：《沃什改革的顾问人选传递了什么信号？——沃什“新联储”系列研究二》 - **发布日期**：2026年7月14日 - **署名作者**：李超、林成炜、汤子玉 ## 结语 总体来看，沃什改革小组的组建传递出美联储在政策制定上更加注重市场导向、技术乐观与金融稳定。改革将逐步推进，但短期内更可能以监管政策调整的形式体现，而非激进的货币政策变动。投资者需密切关注改革进程及其对市场的影响。