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报告摘要

浙商晨报 2017年12月18日总结

核心内容概述

本文档为浙商证券于2017年12月18日发布的行业与宏观分析报告，涵盖宏观固收、家电、轻工造纸、主题与中小盘等多个板块的市场分析与投资建议。主要围绕国债期限利差变化、货币政策动向、家电行业走势、太阳纸业投资价值以及新股表现等方面进行分析。

主要观点与关键信息

1. 宏观与策略

1.1 国债期限利差分析

10Y-1Y国债期限利差持续收窄，截止12月15日仅为11BP，远低于历史均值，六月份甚至出现利差倒挂。
利差收窄的原因包括：
- 货币政策中性偏紧，导致资金利率上升。
- 金融去杠杆政策，促使金融机构减少期限错配。
- 国债、国开债发行期限缩短，导致短端利率债一级市场供给增加。
预计未来一段时间，期限利差仍将维持低位，主要受同业存单发行及金融监管影响。

1.2 货币政策与市场回顾

本周货币政策“量价齐升”，央行上调OMO和MLF利率各5BP至2.5%、2.8%、3.25%。
央行超额MLF续作，一周净投放800亿元，维持流动性相对宽裕。
银行间质押回购利率有所下行，但短端利率仍承压。
债券市场中，10年期国债收益率下降1.98BP至3.89%，国开债收益率上升2.71BP至4.80%。
国债与国开债走势分化，反映市场对通胀和美联储加息预期较为充分。

2. 行业与个股

2.1 家电行业周报（12.11-12.17）

小天鹅A：收盘价创历史新高，受益于洗衣机更新需求高，受地产下行影响小，滚筒替代波轮加速，均价提升优化盈利。
三花智控：成为Tesla供应商，子公司被新能源车企采购，业绩有望高增长，空调阀件市占率高，支撑业绩增长。
莱克电气：短期业绩受原材料上涨和人民币升值影响，但不利因素逐渐消除，公司基本面改善，业绩增长可期。
苏泊尔：作为炊具及厨房电器行业领跑者，背靠SEB集团，深耕线上及三四线市场，业绩增长可持续，给予“买入”评级。

2.2 苏泊尔深度报告

公司炊具和电器业务预计未来三年分别实现营收增速5.57%、6.34%、7.12%和17%、17.79%、18.59%。
2017-2019年，公司预计净利润分别为12.97亿、15.8亿和19.08亿，对应PE分别为27倍、22倍和18倍。
首次覆盖给予“买入”评级，基于其稳定增长和估值优势。

2.3 太阳纸业投资价值分析

复星减持计划完成，减持后持股比例降至4.9999%，利空因素基本消除，公司成长空间再次打开。
文化纸维持高景气度，双胶纸、铜版纸价格持续高位，供给收缩，需求增长，预计未来仍将保持景气。
新增产能有序投放，2018年将投产特种纸、化学浆、瓦楞纸等项目，预计公司未来三年业绩仍将保持快速增长。

2.4 新股要点回顾

本周新股表现分化，部分新股涨幅显著，如好太太、天安新材、华通热力等。
也有部分新股跌幅明显，如香飘飘、奥士康、华友钴业等。
伊戈尔等公司作为新股，其业务涵盖变压器、电源产品等，具有一定的增长潜力。

3. 精选新闻与公告

3.1 2017-12-16公告要点

首创股份中标三亚农村生活污水治理工程，项目总投资12.57亿元。
先河环保签署空气质量监测网络建设合同，金额1.48亿元。
巴安水务增资子公司，促进产业与资本运营互补。
九洲电气收购风电项目，预计年运营收入1.6亿元。
华友钴业收购刚果金矿权，接受财务资助，非公开发行限售股上市。
深圳惠程出售产业基金股权，实现投资回报。
广电电气获得政府补助608万元。
泰豪科技和合康新能实施股票激励计划。
高能环境高管增持股份，显示对公司前景信心。

3.2 2017-12-18公告要点

丽鹏股份发行绿色公司债，募集资金用于生态修复项目。
阳光电源收到政府补助8995万元。
动力源拟回购股份，金额不超过3500万元。
平高电气控股股东增持，持股比例达40.5%。
三聚环保部分董事及管理人员增持，反映市场信心。

4. 投资评级说明

证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
风险提示：投资者应独立评估信息与意见，不依赖投资评级做出决策。

5. 风险提示

宏观层面：货币政策收紧、金融去杠杆持续推进、通胀及美联储加息预期。
行业层面：原材料价格波动、房地产市场不景气、行业竞争加剧、汇率波动。
个股层面：产品价格及销售不达预期、市场情绪变化。

6. 总结

本文档提供了2017年12月18日浙商证券对多个行业的深入分析与投资建议。在宏观层面，国债期限利差收窄，货币政策偏紧，市场流动性管理成为关键。在家电行业，苏泊尔、小天鹅A、三花智控等公司表现突出，预计未来业绩增长稳定，投资价值凸显。在轻工造纸行业，太阳纸业受益于行业景气度提升和新增产能释放，成长性良好。同时，本周新股表现分化，部分公司因市场环境和业务拓展表现出色，部分则因市场情绪和基本面波动出现下跌。投资者应结合自身情况，谨慎评估市场风险与投资机会。

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