20220207-平证证券_香港_有限公司-港股策略_恒指演绎估值修复行情_7页

恒生指数估值修复行情分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月恒生指数的市场表现、估值情况、流动性变化及未来走势，指出港股市场在外部环境回暖和内部估值优势的双重推动下，可能迎来“开门红”。

主要观点

1. 全球股市回暖，港股领涨

• 上周全球股市大多上涨，发达市场与新兴市场表现相当。
• 日本股指涨幅较大，韩国股指涨幅最高，印度、俄罗斯也有上涨。
• 恒生指数领涨全球，涨幅达4.34%，历史分位为65.7%。

2. 港股行业全线上涨

• 消费与互联网板块表现最为突出，成为市场上涨的主要动力。
• 医疗保健、金融、地产建筑等板块涨幅紧随其后。
• 必需性消费、工业、电讯、能源、原材料等板块也有不同程度上涨。

3. 外部因素：通胀预期波动与市场反弹

• 美国经济数据走弱，但油价飙升引发通胀预期波动，导致全球权益市场先跌后反弹。
• 美欧就业、PMI等数据出现分歧，薪资增速高企制约通胀预期弱化。
• 外围市场回暖为港股“开门红”创造了有利条件。

4. 内部因素：港股低估优势显著

• 恒指过去几年大幅下跌，形成了显著的低估值优势。
• 在外围流动性收缩背景下，低估值成为防御利率上行的重要条件。
• 恒指的绝对估值与相对估值优势仍存，标的物结构持续改善，估值修复逻辑将继续演绎。

5. 三大主线把握估值修复机会

• 困境反转领域：金融地产、资讯科技互联网板块有望迎来估值修复。
• 景气领域：新基建产业链、消费细分龙头（受冬奥会积极影响）盈利预期改善。
• 政策支持领域：国企板块，特别是能源、工业、金属、金融、交运、公用事业等重点行业将受益于政策支持与改革方向。

关键信息

市场估值

• 恒生指数PE-TTM为11.32，历史分位为71.4%。
• AH股溢价指数为134.86，历史分位为83.0%，显示港股相对A股估值更具吸引力。

市场流动性

• **HIBOR利率（7天）**为0.16%，历史分位为66.8%，呈上升趋势。
• 美元兑港币为7.79，历史分位为75.0%，汇率相对稳定。
• 美元兑离岸人民币为6.35，历史分位为47.2%，呈上升趋势。

风险提示

1. 新冠病毒变异或疫苗有效性不足，可能对全球经济造成长期冲击。
2. 全球财政刺激不及预期或货币收紧节奏加快。
3. 宏观经济修复不及预期，影响企业盈利。
4. 海外资本市场波动加剧，可能波及港股市场。

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